20221114-中原证券-总量周观点_稳增长政策出台_市场信心增强_8页_850kb

证券研究报告总结：总量周观点

核心内容

本报告由中原证券分析师周建华撰写，发布于2022年11月14日，主要分析了当前宏观经济形势、股市与债市表现，以及大类资产配置建议。报告指出，随着稳增长政策的出台和疫情防控措施的优化，市场信心有所增强，同时提醒投资者注意政策和经济数据的不确定性。

主要观点

1. 宏观经济分析

• 国际动态：美国中期选举结果基本出炉，共和党有望重掌众议院，民主党或仍控制参议院。这可能对美国政策走向产生影响。
• 国内政策：国务院发布疫情防控优化措施，将密接隔离时间由“7+3”调整为“5+3”，并取消次密接和中风险判定。人民银行和银保监会发布房地产金融支持政策，稳定房地产开发贷款、个人住房贷款及建筑企业信贷投放。
• 经济数据：社融数据反映信贷需求仍不稳定，票据冲贷现象明显，居民中长贷同比下滑。高频数据表明经济增长仍面临压力，上游开工与下游需求均需进一步改善。
• 政策展望：稳增长政策有助于经济企稳，但政策效果需时间观察。经济需求偏弱的格局仍将持续，年内降准可能性存在。

2. 股票市场分析

• 全球市场：上周全球指数普遍反弹，纳指涨幅超过8%，显示市场情绪有所回暖。
• 国内市场：A股涨跌不一，大盘股表现较强，上证50反弹2%，而科创板下跌4.62%。沪深两市日均成交额环比下降4%。
• 行业表现：21个行业上涨，9个行业下跌。房地产、传媒、建材涨幅靠前，电子、军工、新能源跌幅靠后。
• 概念板块：黄金、供销社、移动转售表现较好，半导体、长江存储、钙钛矿电池表现较差。
• 市场情绪：双重利好刺激市场情绪升温，包括疫情防控优化和美国通胀回落。建议投资者保持战略多头思维，中长期布局自主可控、国产替代、高景气度和景气反转行业。建议仓位提升至90%以上，短期关注消费者服务、农林牧渔、非银金融等行业。

3. 债券市场分析

• 市场表现：上周债市从震荡转向加速调整，政策和预期主导市场走势。周五国务院发布疫情防控优化通知后，债市迅速反应，出现调整。
• 资金与利率：资金面平稳，但市场对后续政策预期悲观，存单利率快速上升，从2.08%升至2.3%。中短端利率债上行明显。
• 政策影响：人行和银保监会联合发布房地产融资支持政策，有望改善地产B端融资。但债市短期内仍面临调整压力。
• 投资建议：建议投资者短期观望，等待市场恐慌超跌后的配置机会。

关键信息

• 政策导向：稳增长政策持续出台，疫情防控与地产融资支持政策逐步优化。
• 市场反应：股市对政策利好反应积极，债市则因政策调整和市场预期变化而出现快速调整。
• 经济基本面：信贷需求仍不稳定，高频数据未见明显改善，经济仍面临下行压力。
• 资产配置建议：股票35%、债券15%、商品25%、REITS 25%，形成中长期配置组合。

风险提示

1. 政策和经济数据预测不及预期，可能导致市场波动。
2. 突发风险事件可能对市场造成冲击。
3. 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益不代表未来表现。
4. 投资建议未考虑投资者个人的具体情况，仅供参考。

行业与公司投资评级

图表与数据来源

• 图1：我国近期高频景气指数同比增速与4周均值
• 图2：我国南华工业品价格指数与国际油价
• 图3：中美十年期国债收益率走势与利差
• 图4：美元兑人民币汇率中间价走势
• 图5：全球主要指数涨跌幅
• 图6：A股主要指数涨跌幅
• 图7：中信一级行业9月涨跌幅
• 图8：国债收益率曲线熊平
• 图9：国开债收益率曲线熊平
• 图10：同业存单调整加速
• 图11：大类资产配置模拟组合净值走势图

资料来源：Wind，中原证券

总结

本报告全面分析了当前宏观经济、股市与债市的运行情况，指出稳增长政策和疫情防控优化对市场信心的提振作用，同时提醒投资者关注政策传导效果和经济基本面的改善情况。在资产配置方面，建议以股票、商品和REITS为主，债券为辅，保持中长期多头策略。报告强调，投资建议需结合市场变化和个体情况，谨慎决策。