20240830-东方财富证券-三只松鼠-300783.SZ-2024年中报点评_逻辑持续验证_增长势能向好_4页_462kb

三只松鼠（300783）2024年中报点评总结

投资要点

三只松鼠发布2024年中报，上半年实现营收5075亿元，同比增长75.39%；归母净利润290亿元，同比增长88.57%；扣非净利润228亿元，大幅增长211.79%。其中二季度营收1429亿元，增长43.93%；归母净利润增长512.1%；扣非净利润增长450.2%。

公司坚持“高端性价比”战略，全面推进“业务、供应链和组织”三大结构性变革，积极支持全年重回百亿营收目标。

渠道方面，公司电商收入4090亿元，增长80.34%。抖音渠道贡献1224亿元，增速180.73%；天猫系收入1083亿元，增长28.32%；京东系收入793亿元，增长20.33%。通过“D+N”全渠道协同体系，短期内打造多款爆品，实现实现增量接近10亿元。

线下渠道方面，公司重点发力日销品，并与量贩折扣店进行合作，进一步扩大市场份额。

品牌方面，主品牌三只松鼠收入4690亿元，增长76.32%；新品牌小鹿蓝蓝加速向可持续盈利转型，已有季度实现稳定盈利。

管理与盈利能力提升

2024年上半年公司毛利率提升0.88个百分点至25.85%，费用率整体优化，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降39、1.95、0.2个百分点。净利率达到5.71%，扣非净利率4.50%，同比增长1.97个百分点。这一系列数据表明公司盈利能力持续增强。

投资建议

东方财富证券维持“增持”评级。预测2024到2026年公司营业收入分别为10036亿元、12205亿元、14157亿元，归母净利润分别为326亿元、435亿元、565亿元。2024年PE为20.86倍，未来三年业绩增长潜力较大。

风险因素

宏观经济复苏不及预期；产品销售动销不及预期。

财务摘要

• 营收：2023年收入711.458亿元，增长率-24.50%
• 所有者权益：2023年为251.387亿元，2024E为284.449亿元，2025E为327.913亿元
• 净利润：2023年21.979亿元，增长率69.85%
• 毛利率：2024E-2026年分别为24.06%、24.61%
• ROE：2024-2026年预期为1.41%、1.70%、1.61%

报告指出，随着公司供应链与组织优化，盈利能力有望进一步提升，支持其长期增长目标。