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固收点评总结（20260725）

核心内容

本周（2026年07月20日至2026年07月24日）二级资本债市场整体表现如下：

• 一级市场发行情况：共发行2只二级资本债，发行规模合计1000亿元，均为10年期，发行人均为中央金融企业，主体评级均为AAA，地域分布为北京市和上海市。
• 二级市场成交情况：周成交量合计约1895.16亿元，环比增加29.62亿元。成交量前三分别为26交行二级资本债02BC（196.80亿元）、26建行二级资本债01BC（185.92亿元）和26工行二级资本债04BC（141.88亿元）。
• 地域成交分布：广东省、贵州省和黑龙江省为成交量前三，分别约为1371.97亿元、302.74亿元和59.54亿元。
• 到期收益率变动：5Y、7Y和10Y二级资本债的到期收益率分别呈现0.54BP、-1.34BP和-0.86BP的涨跌幅，其中AA+和AA级债券收益率均出现下跌。

主要观点

• 本周二级资本债市场整体成交量稳中有升，市场活跃度有所提高。
• 一级市场新发行债券均为大型国有银行，具有较高的信用等级和稳定性。
• 二级市场中，折价成交比例大于溢价成交，但折价幅度总体较小，说明市场整体情绪较为稳定。
• 从估值偏离度来看，折价个券中，25稠州商行二级资本债02（-0.6007%）为最大折价，其余折价率均在-0.5%以内；溢价个券中，24盛京银行二级资本债01（0.1720%）为最大溢价，其余溢价率均在0.1%以内。
• 市场中AA-、AA+、AAA-等评级的债券成交活跃，且地域分布集中于北京、上海、广东、四川等地。

关键信息

本周新发行二级资本债信息

本周二级资本债到期收益率变动情况

估值偏离度情况

• 折价个券前三：

  • 25稠州商行二级资本债02（-0.6007%）
  • 21九台农商二级（-0.5981%）
  • 22盛京银行二级资本债01（-0.5318%）

• 溢价个券前三：

  • 24盛京银行二级资本债01（0.1720%）
  • 25紫金农商行二级资本债01（0.0923%）
  • 25北部湾银行二级资本债01（0.0584%）

风险提示

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：预期行业指数相对弱于基准5%以上。

数据来源

• 数据来源：Choice，东吴证券研究所