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快手-W（01024HK）2024Q1业绩超预期总结

2024年5月26日，东吴证券发布快手-W（01024HK）2024Q1业绩点评，对该公司的第一季度表现进行了详细分析，并给出了投资建议。以下是报告的主要内容总结：

核心业绩表现

• 收入增长强劲：2024Q1，快手收入达29408亿元人民币，同比增长166%，显著超越彭博一致预期。
• 毛利率提升：毛利率达55%，超出预期的52%，表明公司在成本控制上表现优异。
• 净利润创新高：经调整净利润达4388亿元，远超一致预期的32亿元。
• 业绩超预期：整体来看，快手Q1业绩不仅好于市场预期，还呈现持续向好的趋势。

成本与费用优化

• 降本增效成绩显著：公司通过有效控制成本，主播分成及相关税项占比同比下降4个百分点，带宽费用及服务器托管成本占收入比同比下降2个百分点。同时，销售、研发及管理费用率均有所下降，推动了毛利率进一步上行。
• 运营效率提升：良好的降本效果与运营效率提升，为公司未来持续增长奠定了良好基础。

用户与流量增长

• 用户基数持续扩大：快手应用日活跃用户（DAU）增至394亿，同比提升52%；月活跃用户（MAU）达到697亿，同比提升66%。
• 用户粘性提高：DAU/MAU比例增长至565%，用户粘性较高；人均单日使用时长保持在高位，达1295分钟，同比增长2%。
• AI驱动搜索体验改善：通过大模型技术优化搜索功能，显著提升了用户搜索心智。据统计，Q1使用快手搜索的用户月均增长率超过15%，单日搜索峰值近8亿次。

电商与变现能力提升

• 直播业务调整：尽管直播业务收入同比下降8%，但预计2024Q2将继续下滑约14%。
• 线上营销服务增长迅速：线上营销服务收入同比增长27%，达到167亿元，其中内循环表现尤为亮眼。
• 电商GMV大幅增长：2024Q1平台GMV同比增长282%，达到2,881亿元，这得益于公司精细化运营，买家转化效率提高以及商家入驻率提升。电商的成长，尤其是佣金和广告收入，将继续成为公司盈利的重要支撑。

财务预测与投资评级

• 东吴证券维持“买入”评级，并将2024-2026年经调整净利润预测由162/228/290亿元调整为172/242/316亿元，反映市场对快手业绩的乐观预期。
• 预估对应2024-2026年的经调整PE分别为13、9和7倍，目标估值较现有水平更加积极。

风险提示

尽管业绩超预期，但报告仍提示市场竞争加剧、商业化不及预期以及国际局势等风险可能对公司经营带来不确定性。

总体来看，尽管面临外部挑战，快手在收入增长、用户基础扩大和商业化进程中均取得重要突破，具备较强的盈利能力和成长潜力。