20260823-西南证券-恒顺醋业-600305.SH-2026中报点评_26Q2收入端改善_盈利能力小幅承压_4页_1mb

恒顺醋业2026年中报分析总结

核心内容概览

公司发布2026年中报，26H1实现营业收入12.2亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长9.2%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比增长17.8%。其中26Q2实现营业收入5.8亿元，同比增长15.3%；归母净利润0.5亿元，同比增长0.1%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长11.1%。

主要观点

收入端表现

• 整体收入增长：26H1收入同比增长8.8%，其中Q2同比增长15.3%，显示收入端持续改善。
• 各战区增长：六大区域战区收入均实现同比增长，其中东部、苏南战区增速相对领先。
• 产品线增长：醋系列、酒系列、酱系列分别同比增长8.8%、1.4%、15.1%；Q2同比分别增长4.1%、6.3%、18%。
• 渠道增长：线上渠道增长显著，同比增长21.9%；线下渠道增长7.3%，线上渠道表现优于线下。

盈利能力

• 毛利率下降：26H1毛利率为36.1%，同比下降2.3个百分点；Q2毛利率为36.4%，同比下降5.6个百分点，主要受产品结构变动及原材料成本上涨影响。
• 费用控制：销售费用率同比下降4.3个百分点至15.1%，管理费用率维持平稳，同比下降0.2个百分点至4.6%。
• 净利率承压：26Q2净利率同比下降1.4个百分点至9.4%，盈利能力小幅承压。

战略与展望

• 内部改革：公司持续推进国企深化改革提升行动，优化组织结构，建立市场化薪酬绩效体系和全员营销推广激励政策。
• 产品策略：聚焦大单品策略，推动“醋、酒、酱”三大品类同步发展，增强品牌优势。
• 渠道拓展：加大餐饮和电商渠道拓展力度，依据市场体量匹配专项政策资源，提升渠道竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.15元、0.16元、0.18元。
• PE估值：对应动态PE分别为45倍、40倍、37倍。
• PB估值：对应PB分别为2.17、2.12、2.08、2.04。
• 投资建议：维持“持有”评级。

风险提示

• 全国化开拓不及预期
• 市场竞争格局恶化
• 食品安全风险

财务指标

财务分析

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

投资评级说明

• 投资建议基于未来6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。
• 投资评级包括公司评级和行业评级，其中公司评级为“持有”。

重要声明

• 本报告仅供签约客户使用。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得擅自引用、删节或修改，未经授权不得刊载或转发。

联系方式

西南证券研究院

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编200120
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033
• 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编518038
• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编400025

机构销售团队

• 上海：崔露文、张方毅、戴剑箫、李嘉隆、叶佳缘、贾文婷、毛玮琳、张大炜、张怀文、苏湖
• 北京：李杨、姚航、张岚、杨薇、王宇飞、刘艳
• 广深：高欣、龚之涵、文柳茜、林哲睿、黄诗洁、周玥、彭志伟

总结

• 公司2026年中报显示收入端改善，Q2收入增长显著。
• 盈利能力因产品结构变化及原材料成本上涨而小幅承压。
• 未来公司将通过内部改革、产品策略优化及渠道拓展提升业绩。
• 盈利预测显示公司未来三年持续增长，估值逐步下降，维持“持有”评级。
• 投资风险包括全国化开拓不及预期、市场竞争格局恶化及食品安全风险。