20161014-浙商证券-2016年三季度业绩前瞻暨四季度行业配置策略_低基数带来高增长_关注信息技术_汽车_造纸行业_32页_1mb

报告摘要

三季度净利润增速高
- A股（剔除金融）Q3净利润增速有望达到10%以上，其中制造业增速有望达到25%。
- 低基数效应是主要推动力，如化工、采掘、有色、钢铁等周期性行业因去年基数低而增速提高25%，非经常性损益提高8%，合计提高30%左右。
- 中小板Q3净利润增速预计为45%左右，与月度数据和业绩预告高度吻合。
盈利能力提升带来未来两年高增长
- 制造业毛利率自2012年以来累计上升3.19%，其中行业结构转型贡献1.78%，各行业毛利率变化贡献1.41%。
- 供给侧改革推动黑色金属、有色金属等行业毛利率回升，制造业短期毛利率将继续上升。
- 产能扩张处于低谷，预计至少持续到2018年，未来两年制造业毛利率仍有望提升。
- ROE未随毛利率上升的主要原因是并购带来的商誉和可供出售金融资产增加，若剔除这些因素，ROE将有所提升。
四季度重点配置行业
- 四季度重点配置通信、计算机、汽车、运输设备等行业，预期收益率10%以上，波动较小。
- 适度关注有色、钢铁、化工等周期性行业，但应警惕其可持续性较弱的问题。
- 建议关注电子、造纸、环保、化工等行业的持续增长潜力。

行业增长情况
- 电子设备、汽车、水务、造纸等行业的利润有望持续增长。
- 有色、化工、传媒、饮料等行业的净利润增速大幅提高，得到月度数据和中小板预告双重验证。
- 环保、城轨、空港设备等行业受益于投资高增长，未来两年将进入采购高峰期。
经济与政策环境
- 四季度宏观经济总量边际改善，但结构仍存隐忧，需积极财政政策托底。
- 央行货币政策趋于中性，无风险收益率已处于底部区域，进一步宽松空间有限。
- 证监会加强对并购重组、借壳等的监管，相关主题热度下降。
估值与市场预期
- 中小板动态估值合理，创业板估值偏高。
- 四季度市场维持震荡格局，结构性机会凸显。
- 低基数效应带动业绩高增长，但难以持续。

二季度高增长和边际改善行业
- 农林牧渔、电气设备等行业营业收入高增长。
- 传媒、休闲服务、国防军工等行业净利润高增长。
- 钢铁、农林牧渔、建筑材料等行业营业收入和净利润增速边际改善。
三季度重点行业
- 电子设备、汽车、水务、造纸等行业的利润有望持续增长。
- 有色、化工、传媒、轻工制造等行业的净利润增速大幅提高。

四季度配置
- 通信、计算机、汽车、运输设备等行业具有较高预期收益率和较低波动性。
- 适度关注环保、城轨、空港设备等投资驱动型行业。
未来两年投资链
- 环保、城轨、空港设备等行业投资增速高，将带动相关企业业绩增长。
- 城轨设备采购高峰期预计在2016-2017年，空港设备采购高峰期预计在2017-2019年。