20161014-东方财富证券-A股策略专题_前三季度行情的主要逻辑及四季度行情分析_11页_726kb

前三季度行情的主要逻辑及四季度行情分析总结

核心内容概述

本报告由证券分析师闵立政撰写，分析了2016年前三季度上证指数的主要行情走势，并基于“P = E * V”模型对四季度市场走势进行了研判。报告指出，资产价格是盈利（E）和估值（V）的综合反映，四季度市场将面临盈利和估值的双重影响，但估值变动对市场走势影响更显著。

主要观点

一、市场走势逻辑

• 资产价格变动由盈利（E）或估值（V）驱动，或两者共同作用。
• 大盘走势受整体市场盈利和估值变化影响。

二、前三季度五大波段行情

1. 第一波段（20160104-20160229）：下跌，主要由“杀估值”引发，美元加息导致人民币贬值和资本外流。
2. 第二波段（20160229-20160413）：上涨，主要由盈利改善推动，包括大宗商品反弹、供给侧改革、房地产和基建火热。
3. 第三波段（20160413-20160526）：下跌，受权威人士对经济走势的定调影响，市场对估值再次修正。
4. 第四波段（20160526-20160816）：上涨，主要由估值修复推动，大户配置低估值蓝筹股。
5. 第五波段（20160816-20160927）：下跌，由场内资金流失和估值调整引发。

三、四季度行情影响因素

• 盈利E方面：房地产调控政策将对经济造成下行压力，但基建、汽车消费、债转股等政策支持可能部分对冲。
• 估值V方面：货币政策趋紧、美联储加息预期、人民币贬值、SDR纳入等将影响资金流动，估值存在下调风险。
• 综合分析：四季度市场可能呈现“先扬后抑”的走势，即冲高后震荡回落。

关键信息

1. 前三季度市场结构

• 共经历5个大级别波段，其中3个下跌，2个上涨。
• 上涨波段涨幅逐渐收窄，下跌波段跌幅逐步减小。
• 2016年1月和7月是市场两次显著下跌，主要由估值修正引发。

2. 四季度主要影响因素

3. 市场机会与配置建议

（1）业绩驱动机会

• 内需发力：
  • 基建及产业链：铁路、地铁、高铁相关
  • 汽车及产业链：SUV、新能源车、汽车后市场
  • 新型消费：消费电子、婴童、养老、旅游等

（2）估值驱动机会

• 低估值蓝筹股：银行、食品饮料、家电、中药
• 房地产价值重估：一线和重点二线城市持有土地和物业的公司
• 政策受益板块：PPP模式、国企改革、债转股、供给侧改革

（3）重点配置行业和主题

风险提示

1. 房地产价格回落风险：调控政策可能导致房地产市场降温，影响相关行业。
2. 货币政策收紧风险：四季度货币或信贷政策趋紧，可能抑制市场估值。
3. 经济增速下滑风险：房地产需求受限，经济下行压力加大。
4. 美联储加息风险：美元加息可能加剧资金外流，对市场估值形成压力。

结论

四季度市场整体仍趋稳，但盈利和估值的潜在风险逐步显现，市场可能呈现“冲高回落”走势。建议投资者关注低估值蓝筹股及政策受益行业，如汽车、银行、零售、PPP模式和国企改革等，同时警惕房地产调控、货币政策收紧及美联储加息带来的不确定性。