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乐鑫科技（688018）公司快评总结

核心内容

乐鑫科技是一家专注于物联网Wi-FiMCU芯片研发与生产的领先企业，凭借其在硬件和软件领域的持续创新，在行业智能化与物联网需求快速增长的背景下，实现了业绩的显著提升。公司2021年半年度报告显示，上半年营业收入达6.31亿元，同比增长115.07%；归母净利润达1.02亿元，同比增长192.23%；扣非后归母净利润为9002万元，同比增长504.99%。2021年第二季度单季度营收和净利润均创下历史新高，显示公司具备较强的盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 行业地位突出：乐鑫科技是全球物联网Wi-FiMCU芯片的核心供应商之一，其ESP8266系列芯片在2017至2020年连续四年全球市场份额第一。
• 产品线丰富：公司拥有ESP8266、ESP32、ESP32-C、ESP32-S四大系列芯片，其中ESP32-S3和ESP32-D0WD-V3等产品具备先进的AI功能，如图像识别和语音唤醒。
• 技术能力领先：公司自主研发RISC-V架构MCU芯片，并在Wi-Fi射频、低功耗、异构方法等方面具备核心技术优势。
• 业绩增长显著：受益于行业需求增长、产品涨价及供应链恢复，公司上半年营收和净利润均实现高速增长，Q2单季度表现尤为亮眼。
• 研发投入强劲：公司高度重视研发，2021年上半年研发投入达1.19亿元，占收入比例18.88%，研发人员占比75.38%，平均薪酬同比增长22%。
• 估值合理：基于未来三年业绩预测，公司2021-2023年PE分别为67/46/35倍，处于可比公司估值区间内，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年上半年营收6.31亿元，同比增长115.07%；Q2营收3.6亿元，同比增长112%。
• 净利润增长：2021年上半年归母净利润1.02亿元，同比增长192.23%；Q2归母净利润0.68亿元，同比增长170%。
• 毛利率变化：上半年综合毛利率40.6%，同比下降1.67%；Q2毛利率41.1%，环比提升1.1%。
• 费用增长：销售费用同比增长81.11%，管理费用同比增长5.88%，财务费用同比下降180.32%。

产品与技术布局

• 芯片系列：ESP8266、ESP32、ESP32-C、ESP32-S，其中ESP32-S3支持AI功能，ESP32-D0WD-V3具备Wi-Fi6+蓝牙5.0。
• 研发投入：2021年上半年研发费用1.19亿元，同比增长58.11%；研发人员349人，占比75.38%，硕士及以上学历占比54.73%。
• 产品迭代：公司持续推出新产品，如ESP32-PICO-V3-ZERO-DevKit开发板、ESP32-WROOM-DA模组等，拓展AIoT应用领域。

估值与预测

• 收入预测：2021-2023年营业收入分别为16.1/23.5/32.1亿元，年均复合增长率显著。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为2.9/4.1/5.5亿元，净利润率稳步提升。
• 可比公司分析：与全志科技、瑞芯微、晶晨股份等公司相比，乐鑫科技在Wi-FiMCU领域具备领先优势，PE估值处于合理区间。

风险提示

• 下游需求增长不及预期
• 上游产能释放导致产品价格下调
• 行业竞争加剧可能影响公司市场份额

投资建议

首次覆盖乐鑫科技，给予“增持”评级。公司作为物联网Wi-FiMCU龙头，业绩增长强劲，技术实力突出，未来成长性可期，具备长期投资价值。