7月经济主要指标增速放缓，美联储Taper年内可能达到门槛——利率债周报20210822
核心内容
本报告主要分析了2021年8月第二周中国及全球主要经济指标、货币政策操作、债券市场运行情况以及相关风险提示。重点包括：
- 中国经济数据呈现放缓趋势；
- 美联储会议纪要显示，Taper可能在年内达到门槛；
- 债券市场供需变化，资金面偏松；
- 债券收益率下行，国债期货上涨；
- 风险提示涵盖疫情反复、全球经济复苏不确定性等。
主要观点
政策动态
- 国务院常务会议：要求加强政策落实，推动经济运行保持在合理区间，促进消费、扩大有效投资、稳定外贸外资。
- 中央财经委第十次会议：强调构建协调配套的分配制度，推动共同富裕，加强对高收入的规范和调节，防止次生金融风险。
经济数据
- 工业增加值：7月同比增长6.4%（前值8.3%），两年平均增长5.6%（前值6.5%）；
- 固定资产投资：1-7月同比增长10.3%（前值12.6%），两年平均增长4.3%（前值4.4%）；
- 社会消费品零售总额：7月同比增长8.5%（前值12.1%），两年平均增速3.6%（前值4.9%）；
- 财政数据：1-7月全国一般公共预算收入同比增长20%，支出同比增长3.3%；
- LPR：连续16个月保持不变，1年期为3.85%，5年期以上为4.65%。
货币政策与市场操作
- 央行操作：本周净回笼资金1000亿元，下周到期500亿元；
- 同业存单：本周发行5248.7亿元，较上周增加；
- 资金面：短期品种利率下降，稍长期品种利率上升；
- 回购交易：银行间质押式回购日均量为4.40万亿元，较上周明显回升。
债市运行
一级市场
- 本周共发行利率债104只，实际发行总额6853.2亿元，较上周增加；
- 政府债券供给明显回升，净融资额达5417.6亿元；
- 后续等待发行利率债64只，计划发行金额3097.8亿元。
二级市场
- 10Y国债期货上涨，一年期以上品种收益率均有所下行；
- 各主要期限国债收益率较上周有所调整，其中1Y收益率上升4.73bp，3Y、5Y、10Y等收益率下降；
- 地方政府债收益率较上周有所调整，部分期限收窄；
- 国开债收益率有所调整，部分期限收窄；
- 信用利差整体收窄，中美利差走阔。
关键信息
- 经济指标：7月主要经济指标增速放缓，显示经济恢复进程；
- 美联储Taper：部分委员认为今年可能达到缩减购债门槛，但存在分歧；
- 债券市场供需：政府债券供给回升，利率债发行量增加；
- 资金面变化：短期资金利率下降，长期资金利率上升；
- 收益率走势：国债收益率下行，信用利差收窄，中美利差走阔；
- 风险提示：疫情反复、全球经济复苏不确定性，以及国内经济恢复进程中的潜在风险。
数据概览
重要数据
| 指标 |
当周值 |
周变动值 |
较上月底变动 |
备注 |
| 工业增加值 |
6.4% |
-0.19 |
-0.89 |
同比 |
| 固定资产投资 |
10.3% |
-2.3 |
-0.1 |
两年平均 |
| 社会消费品零售总额 |
8.5% |
-3.6 |
-1.3 |
两年平均 |
| 公共预算收入 |
13.77万亿元 |
+20% |
- |
同比 |
| 公共预算支出 |
13.79万亿元 |
+3.3% |
- |
同比 |
| LPR |
3.85%（1年期）、4.65%（5年期以上） |
不变 |
- |
- |
高频数据
| 指标 |
本周收盘值 |
本周变动值 |
本周变动率 |
较上月底变动 |
| 猪肉批发价 |
21.21 |
-0.19 |
-0.89 |
-4.20 |
| 蔬菜批发价 |
4.55 |
-0.10 |
-2.15 |
2.48 |
| 南华指数（综合） |
1,863.97 |
-65.58 |
-3.40 |
-5.45 |
| 南华指数（工业品） |
3,051.12 |
-109.97 |
-3.48 |
-5.97 |
| 南华指数（金属） |
5,492.92 |
-274.14 |
-4.75 |
-8.59 |
| 南华指数（能化） |
1,483.95 |
-36.66 |
-2.41 |
-3.62 |
| 南华指数（贵金属） |
664.19 |
+5.96 |
+0.91 |
-3.74 |
同业存单发行情况
| 期限 |
本周发行 |
上周发行 |
本周变化 |
净融资 |
| 1M |
163.9 |
178.6 |
-14.7 |
- |
| 3M |
901.5 |
932.2 |
-30.7 |
- |
| 6M |
661.7 |
587.4 |
+74.3 |
- |
| 9M |
177.3 |
375.7 |
-198.4 |
- |
| 1Y |
3344.3 |
2156.0 |
+1188.3 |
- |
同业存单发行利率
| 品种 |
国股行 |
中小行 |
信用利差（bp） |
本周变动（bp） |
上周变动（bp） |
| 1M |
1.99% |
2.22% |
22.28 |
-3.33 |
-2.14 |
| 3M |
2.33% |
2.46% |
13.25 |
2.53 |
-5.00 |
| 6M |
2.56% |
2.65% |
9.05 |
19.21 |
4.24 |
| 9M |
2.58% |
2.85% |
27.18 |
-1.20 |
8.50 |
| 1Y |
2.68% |
2.83% |
15.31 |
0.62 |
1.98 |
国债收益率变动
| 期限 |
本周收盘（%） |
与上周收盘变动（bp） |
| 1Y |
2.27 |
+4.73 |
| 3Y |
2.57 |
-1.97 |
| 5Y |
2.71 |
-0.86 |
| 7Y |
2.86 |
-2.76 |
| 10Y |
2.85 |
-2.72 |
| 15Y |
3.23 |
-2.98 |
| 20Y |
3.27 |
-3.24 |
| 30Y |
3.40 |
-3.22 |
| 50Y |
3.55 |
-2.5 |
风险提示
- 疫情反复：可能影响经济复苏进程；
- 全球经济不确定性：复苏步伐不一，存在潜在风险；
- 国内经济恢复：仍处于恢复阶段，后续政策和市场变化存在不确定性。
分析师信息
- 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
- 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
- 联系方式：详见文中
附录信息
- 法律主体声明：光大证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格；
- 特别声明：本报告基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易；
- 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观；
- 版权信息：本报告版权归光大证券股份有限公司所有，未经许可不得转载或引用。
图表说明
- 图表1：7月高频数据表现；
- 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势；
- 图表3：南华指数及各分项走势；
- 图表4：高炉开工率走势；
- 图表5：原油价格走势；
- 图表6：煤炭价格走势；
- 图表7：央行公开市场操作；
- 图表8：同业存单发行量情况；
- 图表9：同业存单发行价格情况；
- 图表10：DR利率走势；
- 图表11：回购利率与逆回购利率；
- 图表12：Shibor利率与MLF利率；
- 图表13：银行间质押式回购交易月均值变化；
- 图表14：银行理财产品预期收益率；
- 图表15：国债发行与到期情况；
- 图表16：国债期货价格走势；
- 图表17：国债收益率走势；
- 图表18：各债券品种收益率变动；
- 图表19：国开债隐含税率；
- 图表20：债券收益率利差情况；
- 图表21：其他资产价格表现。
