2019年通信行业中期策略报告：5G再构ICT，云物车空间可期-20190519-华泰证券-34页_3mb

通信行业2019年中期策略报告总结

核心观点

2019年是5G商用前的关键一年，运营商资本开支回升将推动行业盈利改善。中长期来看，5G将带来网络架构变革，推动通信行业从CT向IT转型，同时加速我国通信产业向上游升级。重点推荐：中兴通讯、光环新网、高新兴、星网锐捷；建议关注：亿联网络、中际旭创、海能达、光迅科技、烽火通信、移为通信等。

行情回顾

• 2019年通信板块（申万分类）累计上涨18.38%，板块PE（TTM）从年初的35.78提升至41.46，处于2000年以来的62.96%分位。
• 2019年Q1通信行业总收入1677亿元，同比下滑1%；归母净利润62.76亿元，同比增长46445%，但剔除中国联通、中兴通讯、大唐电信后的归母净利润为39.45亿元，同比下滑8%。

产业趋势

网络架构变革与通信产业升级

• 5G将带来更丰富的应用场景，推动网络架构变革，SDN、网络切片等技术成为关键使能工具。
• 通信设备商从CT向IT转型，SDN技术将使网络具备灵活性和可编程性，实现差异化服务。
• 5G时代，我国通信设备商华为、中兴已占据全球四强中的两席，推动上游器件厂商全面升级。
• 国产替代成为通信产业链升级的主旋律，特别是在FPGA、滤波器、PA等关键器件领域。

5G与物联网、云计算

• 5G招标和牌照发放是当前阶段的重要催化剂，将推动通信设备产业链进入新一轮增长周期。
• 物联网是5G建设的重要推动力，三大运营商已占据全球蜂窝物联网连接数60%以上份额。
• 云计算基础设施（IDC）景气延续，集中度将向龙头企业集中，2019年中国IDC市场规模同比增长32.4%，预计到2022年接近7.2万亿元。

细分板块表现

通信设备

• 2019年三大运营商资本开支预计为2945~3031亿元，同比增长2.6%~5.6%。
• 中国移动5G投资上限为172亿元，预计全年资本开支约1585亿元，其中无线侧投资增长12.1%。
• 中国联通资本开支增长29.2%，其中移动网络投资增长41.5%。
• 中国电信资本开支增长4.1%，其中VAS&综合信息业务投资增速最高，达20.9%。

云计算基础设施

• 云计算需求持续增长，集中度有望提升。
• 北上深等地出台IDC建设新规，限制新增供给，数据中心规模集中化趋势明显。

物联网

• 物联网连接数快速增长，三大运营商2018年物联网连接数达7.65亿，较2017年增长2.3倍。
• 物联网产业链发展将经历识别、传输、系统管理、万物互联四个阶段，当前处于连接和硬件驱动阶段。
• 无线通信模组是物联网关键桥梁，预计2020年市场规模将达385.5亿元。

光纤光缆

• 光纤光缆板块业绩下滑，受资本开支结构性因素影响，归母净利润同比下滑。

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯、光环新网、高新兴、星网锐捷。
• 建议关注：亿联网络、中际旭创、海能达、光迅科技、烽火通信、移为通信等。

风险提示

• 5G发展进程、建设规模不及预期。
• 云计算需求、物联网发展不及预期。
• 中美贸易关系的不确定性。

关键数据与图表

• 图表1：2019年通信板块、沪深300、创业板指涨跌幅。
• 图表2：2000年至2019年通信行业PE-ttm走势图。
• 图表3：2013-2018年通信行业毛利率与运营商资本开支。
• 图表4：2013-2018年通信行业净利率与运营商资本开支。
• 图表5：2013-2018年通信行业ROE与运营商资本开支。
• 图表6：运营商资本开支（假设中国移动5G投资86亿元）。
• 图表7：运营商无线部分资本开支（假设中国移动5G投资86亿元）。
• 图表8：无线投资占资本开支比例。
• 图表9：三大运营商2019年资本开支细分项目变动。
• 图表10：2018Q1/2019Q1通信行业总收入。
• 图表11：2018Q1/2019Q1通信行业归母净利润。
• 图表12：2018Q1-2019Q1通信行业个股收入增速频率分布。
• 图表13：2018Q1-2019Q1通信行业个股归母净利润增速频率分布。
• 图表14：通信行业单季度毛利率。
• 图表15：通信行业单季度净利率。
• 图表16：通信行业单季度期间费用率。
• 图表17：通信行业单季度管理和研发费用率。
• 图表18：通信行业经营性净现金流净额。
• 图表19：中兴、光迅经营性净现金流净额。
• 图表20：通信细分子板块营收和归母净利润增速。
• 图表21：通信细分子板块2019Q1收入和归母净利润一览表。
• 图表22：5G应用场景。
• 图表23：SDN、网络切片技术使能网络架构变革。
• 图表24：SDN产业链。
• 图表25：2017年全球FPGA市场市占率。
• 图表26：2016年SAW滤波器全球市场格局。
• 图表27：2016年BAW滤波器全球市场格局。
• 图表28：PA国产化主要受益公司。
• 图表29：移动设备招标季度分布。
• 图表30：广东、北京、上海、江西、浙江5G规划。
• 图表31：2013~2017年全球IDC市场规模。
• 图表32：2013~2017年中国IDC市场规模。
• 图表33：EQUINIX北美数据中心分布。
• 图表34：易昆尼克斯主要客户。
• 图表35：北上深IDC建设新规。
• 图表36：单体IDC机柜规模扩大。
• 图表37：数据中心断电成本。
• 图表38：三大运营商物联网连接数。
• 图表39：中国物联网市场规模预测。
• 图表40：物联网发展第一阶段。
• 图表41：三大运营商物联网连接数增长。
• 图表42：中国物联网连接数预测。
• 图表43：中国车联网市场规模预测。