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白银期货日报总结

核心观点

1. 近期走势：白银价格维持反弹上涨趋势，当日主力合约上涨1.85%，多头驱动力有所改善，市场呈现偏强震荡状态。
2. 短期展望：非农数据不及预期后，市场对美联储加息的极端预期有所消退，白银存在反弹可能性，但高利率状态尚未改变，行情反转难度较高，短期以震荡反弹为主。
3. 中长期展望：当前实际利率偏高，长周期通胀可能性较低，因传统行业复苏迟缓，海外薪酬上涨动能不足。市场对去美元化逻辑存在反复，短期美元调整可能支撑贵金属上涨，但中长期白银仍以流动政策预期为主导。
4. 风险提示：
   • 去美元化逻辑被证伪，美元估值修复走强，可能对白银价格形成压力；
   • 美国就业数据超预期，劳动力成本上涨，可能加强通胀预期；
   • 美联储决策风格转变，若加息预期扭转，将增强白银上涨驱动力。

行情回顾

• SHFE白银主力合约：当日上涨1.85%，收盘价接近最高价，显示多头力量占优。
• 市场结构：白银期货远月合约表现偏强，维持contango结构，远月升水空间波动至160元/千克附近。
• 资金流入：当日主力合约持仓量增加10446手，资金持续流入。

期权表现

• 看涨期权：白银看涨期权表现亮眼，市场博弈点集中在16000元/千克附近，看涨期权成交量较高。
• 期权T型报价：白银期权价格波动较大，内在价值与时间价值均有所变化，市场分歧明显，反弹驱动力逐渐上移。

主要分析逻辑

（一）美元指数与市场利率

• 美元指数：近期维持在箱体震荡区间下沿，存在走弱迹象，对贵金属价格形成支撑。
• 利率情况：10年期美债利率维持在4.68%附近，显示市场实际利率偏高，对白银上涨构成压力。

（二）当日观点

• 非农数据不及预期后，市场对加息的极端预期减弱，白银存在反弹空间，但高利率环境下，行情反转难度较高，短期以震荡反弹为主。

（三）中长期展望

• 通胀预期：长周期通胀以工资上涨驱动，当前不具备长周期通胀条件。
• 政策驱动：中长期白银走势主要受流动政策预期影响，而非美元调整。

重要事件解读

• 美伊谈判进展：美伊接近达成某种安排，市场对未来高油价担忧减弱，可能降低通胀预期，有利于白银价格反弹。

风险揭示及免责声明

• 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。
• 报告信息来源于公开资料、第三方数据或调研结果，存在信息局限性，不构成投资建议。
• 期货交易存在风险，入市需谨慎。