20200927-开源证券-石油化工行业周报_原油基本面或有承压_长丝销售节前明显好转_24页_2mb

石油化工行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2020年9月21日至9月25日期间石油化工行业的市场表现、供需变化、价格波动及投资建议，重点关注原油基本面、长丝销售情况、产业链价差变化及潜在风险因素。

主要观点

1. 原油基本面或有承压，长丝销售节前明显好转

• 原油价格：截至9月25日，Brent油价为41.79美元/桶，较上周下跌1.25美元/桶；WTI油价为40.04美元/桶，周环比下跌0.91美元/桶。
• 供需因素：供给端受利比亚复产消息影响，需求端受欧洲疫情二次爆发及经济数据不佳影响，导致油价承压。
• 库存情况：美国商业原油库存、汽油及馏分油库存均出现明显去库趋势，总库存大幅回降。
• 长丝市场：国庆节前备货需求带动江浙地区涤纶长丝产销率显著提升，最高达114%，最低为70%，综合开机率回升至历史中枢水平。
• 价差变化：PX-石脑油价差缩窄10%，PTA-PX价差缩窄3.27%，涤纶长丝与PTA、乙二醇价差扩大6.69%。

2. 市场回顾

• 石化板块表现：本周石化板块下跌3.99%，跑输沪深300指数0.47个百分点。
• 子行业表现：六个子行业均出现不同程度下跌，其中其他石化行业跌幅最大，为5.84%。
• 受益标的：包括民营大炼化（桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化）、轻烃裂解龙头（卫星石化）、油服龙头（中海油服）、煤制烯烃龙头（宝丰能源）、民营加油站（和顺石油）以及受益资产注入管网公司的公司（中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气）。

3. 原油指标跟踪

• 库存：美国商业原油库存、汽油及馏分油库存均减少，总库存大幅回降。
• 供给：美国原油产量减少，活跃钻机数增加，OPEC减产履行率达103%。
• 需求：全球原油需求持续下调，美国油品消费小幅回升。
• 金融因素：美元指数上涨，原油非商业多头头寸减少，显示市场避险情绪。

4. 重要价差跟踪

• 炼油产业链：新加坡炼油价差及美国RBOB汽油价差扩大。
• 烯烃产业链：所有产品价差均不同程度扩大，反映供需关系变化。
• 聚酯产业链：PTA与PX价差缩小，涤纶长丝与PTA、乙二醇价差扩大。
• 天然气：北美天然气价格下跌，国内LNG内外盘价差缩小。

关键信息

原油基本面

• 美国原油产量周环比减少20万桶/天，活跃钻机数增加6台。
• OPEC减产履行率103%，但非OPEC供给增长预期上调，对油价形成压力。
• 美国油品消费量周环比增加141万桶/天，但整体仍低于历史水平。

长丝市场

• 国庆节前备货带动江浙地区涤纶长丝市场交易气氛升温。
• 长丝产销率提升至114%，综合开机率回升至71.21%，接近历史中枢水平。
• 原料价格震荡下跌，长丝市场价格回暖，但行业报价仍维持低位。

产业链价差

• 炼油：新加坡炼油价差扩大，RBOB汽油价差扩大。
• 烯烃：乙烯、丙烯、丁二烯与石脑油价差均扩大。
• 聚酯：PX与石脑油价差缩窄，PTA与PX价差缩小，涤纶长丝与PTA、乙二醇价差扩大。
• 天然气：北美天然气价格下跌，国内LNG内外盘价差缩小。

风险提示

• 原油价格波动：可能因地缘政治、疫情反复等因素剧烈波动。
• 地缘政治风险：利比亚复产、OPEC+减产执行情况等。
• 疫情反复：可能对下游需求造成负面影响。

估值与盈利预测

• 表1列出主要石化上市公司2019A、2020E及2021E的股价、EPS及PE等数据，显示部分公司估值有所调整。
• 涡轮、乙烯、丙烯等产品价差变化反映产业链盈利情况。

图表说明

• 图1至图35展示了石化板块、原油价格、库存、价差变化等关键数据，支持报告的分析结论。
• 图表显示库存减少、价差扩大、油价波动等趋势。

总结

本报告指出，尽管原油基本面承压，但节前备货需求带动涤纶长丝市场回暖。美国原油库存持续去化，但需求端受疫情和经济数据影响，整体仍偏弱。OPEC+减产执行情况及美国财政刺激政策成为后续关注重点。同时，产业链价差变化显示不同产品供需情况，对投资决策具有重要参考价值。