光伏行业2018年中报总结：上游分化明显，组件进入微利时代-20180910-招商证券-16页-1mb

光伏行业2018年上半年总结与展望

核心内容

2018年上半年，我国光伏行业经历了价格大幅下降、装机量平稳、政策影响加剧、海外市场增长等多重变化。整体来看，光伏产业链价格全线下跌，组件企业利润空间受到挤压，行业集中度提升。同时，政策转变和海外市场需求增长成为行业发展的关键驱动力。

主要观点

回顾：价格下降，企业承压

• 装机量平稳：2018年上半年我国新增光伏装机容量24.3GW，同比持平，其中地面电站同比减少30%，分布式光伏增长72%。
• 价格持续下降：光伏组件价格从年初的0.31美元/W降至0.25美元/W，降幅超过19%。硅料价格从17.8美元/kg降至11美元/kg，降幅超过38%。
• 弃光率改善：上半年弃光率降至3.6%，同比下降3.2个百分点，其中甘肃和新疆地区弃光率明显下降。
• 行业分化：小企业因价格下跌和需求减少，大部分停产或减产，而龙头企业则通过扩产提升市场份额，推动行业集中度提升。

展望：平价上网时代来临，海外需求增长

• 政策转变加速平价进程：各国逐步实施竞价上网制度，推动光伏成本下降，技术进步是核心驱动力。
• 海外市场需求增长：2018年1-5月我国电池片和组件出口总额增长21.2%，海外市场成为重要增长点。
• 技术进步是行业主旋律：PERC技术成为主流，推动效率提升与成本下降，龙头企业通过技术进步获取超期收益。

关键信息

行业规模

• 股票家数：38只
• 总市值：4438亿元
• 流通市值：2289亿元
• 行业占比：1.1%（总市值）、0.9%（流通市值）

行业表现

• 上证指数：2702
• 绝对表现：-6.0%（1个月）、-11.0%（6个月）、-14.1%（12个月）
• 相对表现：-3.3%（1个月）、7.8%（6个月）、0.3%（12个月）

主要财务指标

装机与出口数据

• 国内装机：2018年上半年新增装机24.3GW，预计下半年大幅下降。
• 出口增长：2018年1-5月电池片和组件出口总额55.13亿美元，同比增长21.2%。

政策转变

• 竞价上网制度：德国、中国、日本等国逐步实施竞价上网制度，推动技术进步与成本下降。
• FiT制度影响：德国FiT制度滞后于系统成本下降，导致装机波动，而竞价上网制度则有助于实现平价上网。

技术进步

• PERC技术：成为主流，推动效率提升，隆基与晶科已全面采用SE技术，平均效率提升0.2-0.25%。
• 成本下降路径：各环节均通过技术进步实现成本下降，推动行业向平价上网发展。

风险提示

• 装机不及预期：光伏新政可能导致装机量低于预期。
• 出口受阻：贸易战可能影响出口表现。

图表目录

• 图1：光伏级多晶硅（美元/千克）
• 图2：单晶硅片（美元/片）
• 图3：太阳能电池（美元/瓦）
• 图4：晶硅光伏组件（美元/瓦）
• 图5：德国光伏新增装机（MW）
• 图6：德国光伏系统成本下降路径
• 图7：德国FiT下调路线图
• 图8：光伏竞价上网招标价格不断创新低

表格目录

• 表1：行业中报情况总览
• 表2：2018年弃风限电情况改善
• 表3：电站环节具体情况
• 表4：2018年硅料企业扩产情况
• 表5：多晶硅环节具体情况
• 表6：硅片环节具体情况
• 表7：电池片环节具体情况
• 表8：组件环节具体情况
• 表9：逆变器环节具体情况
• 表10：辅料环节具体情况
• 表11：装备环节具体情况
• 表12：金刚线环节具体情况
• 表13：德国光伏竞价上网中标价与FiT对比
• 表14：主要国家光伏竞价上网政策
• 表15：全球部分国家可再生能源发电占比（2015年）