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山西焦煤（000983.SZ）全年业绩稳健释放，Q1业绩再创新高

核心内容

山西焦煤（000983.SZ）在2021年全年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于煤炭价格的上涨和集团资产注入带来的外延增长潜力。公司维持“买入”投资评级，显示其良好的发展前景。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现归母净利润41.7亿元，同比增长112.9%；2022年第一季度预计归母净利润23.2-25.9亿元，同比增长155%-185%。
• 盈利驱动因素：国际能源价格高涨及国内煤炭市场需求旺盛，推动煤炭价格上涨，从而提高公司盈利水平。
• 产销情况：2021年公司原煤产量3569万吨，同比增长0.7%；商品煤销量2871万吨，同比增长1.2%。煤炭价格同比上涨显著，其中山西主焦煤均价上涨75.5%，2022年一季度均价上涨90.7%。
• 资产注入：公司正加速集团煤炭资产证券化，2022年1月拟收购华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权，权益产能将增加513万吨/年，产能增长16%。
• 未来展望：炼焦煤需求有望改善，供给端偏紧，预计煤价将维持高位；动力煤供应受限，国内进口减少，进一步支撑价格。

关键信息

财务数据

估值与盈利预测

• 2021年：归母净利润41.7亿元，EPS 1.02元，PE 14.8倍。
• 2022年：预计归母净利润92.2亿元，EPS 2.25元，PE 6.7倍。
• 2023年：预计归母净利润97.4亿元，EPS 2.38元，PE 6.3倍。

财务摘要

• 资产负债表：流动资产从2019年的15,225百万元增长至2021年的28,369百万元，资产总计从65,113百万元增长至105,741百万元。
• 利润表：净利润从2019年的2,021百万元增长至2021年的4,689百万元，归母净利润从1,710百万元增长至4,166百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流显著增长，从2019年的7,534百万元增长至2021年的12,497百万元，现金净增加额从-18百万元增长至7,804百万元。

财务比率

• 毛利率：从2019年的31.9%增长至2021年的29.9%，预计2022年将达41.7%。
• 净利率：从2019年的5.2%增长至2021年的9.2%，预计2022年将达16.9%。
• ROE：从2019年的8.7%增长至2021年的18.0%，预计2022年将达28.5%。
• 资产负债率：从2019年的64.5%下降至2021年的56.1%，预计2022年将达46.5%。
• 流动比率：从2019年的0.7增长至2022年的1.4。
• 速动比率：从2019年的0.4增长至2022年的1.2。

风险提示

• 经济恢复不及预期：可能影响煤炭需求和价格。
• 煤价下跌超预期：可能对盈利造成负面影响。
• 集团重组不及预期：可能影响资产注入进度和外延增长。

投资建议

公司2021年及2022年第一季度业绩表现优异，未来有望通过资产注入实现产能扩张，同时受益于煤炭价格高位运行。因此，维持“买入”评级。