20221018-东吴证券-思摩尔国际-06969.HK-2022Q3业绩点评_业绩短期承压_技术储备夯实中长期竞争力_3页_431kb

思摩尔国际（06969.HK）2022Q3业绩总结

核心内容概述

思摩尔国际在2022年第三季度面临业绩短期承压的情况，主要受到国内政策调整、产品结构变化、费用增加及个别客户价格下调等因素影响。尽管短期利润受到冲击，但公司通过加大研发投入和优化产品结构，持续夯实其技术壁垒和中长期竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司在全球电子烟行业规范化发展的趋势下仍具备增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022Q3经调整净利润为7.21亿元，同比下降42.3%；2022年1-3季度经调整净利润为21.57亿元，同比下降48.9%。
  归母净利润同比大幅下降，2022E为28.3亿元，对应EPS为0.47元；2023E为36.6亿元，对应EPS为0.60元；2024E为40.9亿元，对应EPS为0.67元。
  对应PE分别为17.60倍、13.60倍、12.17倍。

• 业绩承压原因：

  1. 政策调整：国内电子烟管理办法及新国标于2022年10月31日正式落地，国内品牌需停产旧产品并切换至新国标，导致22Q3国内业务受扰动。
  2. 价格下调：公司对部分大客户在2022H1下调产品价格，影响毛利率。
  3. 产品结构变化：一次性产品占比上升，早期产品盈利能力较弱，拖累整体表现。
  4. 研发投入增加：2022H1研发开支达6亿元，同比增加155.7%，占收入比例从3.4%升至10.7%；2022Q3延续高研发投入策略，以短期利润换取长期成长空间。
  5. 期间费用上升：管理费用和销售费用同比增加较多，主要用于营销体系建设、组织优化及系统升级。

• 中长期竞争力：
  公司在2022Q3末通过美国FDA PMTA审批的产品型号数量位居行业第一，显示出其在技术储备和产品创新方面的领先地位。

关键财务信息

盈利预测与估值

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

风险提示

• 行业政策不确定性
• PMTA审核标准变化
• 行业竞争加剧

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确，但整体市场趋势向好，公司具备中长期增长潜力。

市场数据

总结

思摩尔国际在2022Q3业绩短期承压，但公司通过技术储备和研发投入持续增强中长期竞争力。尽管国内政策调整、产品结构变化及费用增加对利润造成影响，但其在海外市场的布局和通过FDA PMTA审批的产品数量优势仍为公司发展提供支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司具备成长潜力，未来随着政策影响逐步消退和产品结构优化，盈利有望回升。