20250520-天风证券-银行行业专题研究_看好银行股的三点理由_6页

银行行业研究报告总结

投资评级

维持"强于大市"评级，认为银行板块具备长期投资价值。

政策红利释放

1. 公募基金配置调整：证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》强化业绩比较基准约束，推动基金长期考核机制（三年以上中长期收益考核权重不低于80%）。数据显示，主动权益类基金持有银行比例为33.5%，显著低于沪深300指数中13.67%的银行权重，有望通过基准调整提升配置比例。
2. 险资入市加速：监管要求大型国有保险公司2025年起将新增保费的30%用于A股投资，并扩大保险资金长期投资试点范围。2023年新金融工具准则实施后，险企更关注平滑利润需求，银行板块因业绩稳定、高分红属性（国有大行连续多年分红比例超30%）成为首选。年内已有13次险资举牌，其中6次为银行股。

避险属性凸显

1. 外部不确定性影响：中美贸易摩擦虽暂缓解，但90天暂停期后可能面临关税回调风险。市场避险情绪浓厚背景下，银行股兼具高股息率（近12个月6.47%，申万一级行业排名第1）与低估值（PB估值0.55倍，行业排名第31）特征。
2. 抗跌能力验证：2024年4月上证指数下跌7.3%，银行股仅下跌4.7%，体现防御属性。低估值、高分红特征使其在风险偏好下降时更具吸引力。

净息差稳定预期

1. 走势预测：预计2025年银行净息差呈"L型"走势，全年下行压力有限。2025Q1商业银行净息差为1.43%，较2024年底下降9bp，主要受一季度重定价影响。
2. 支撑因素：
   • 监管强调维护银行体系健康性，2025Q1货币政策执行报告明确"降低银行负债成本"，并引导商业银行下调存款利率（5月20日国有六大行和招行同步下调人民币存款挂牌利率，活期降5bp、定期降15-25bp）。
   • 贷款定价存在心理底线，2024Q3央行要求银行不得发放税后利率低于同期限国债的贷款，4月起利率3%以下消费贷被叫停，广州首套房贷利率下限上调至3.1%。
   • 2022-2023年新增的39.5万亿高息定期存款将在2025年集中到期，若按最新利率续作可显著降低负债成本。

投资建议

短期估值修复逻辑延续，长期看银行板块具备基本面稳健、分红稳定、估值较低的特性，预计资金吸引力持续提升。建议关注政策红利释放与避险需求驱动下的配置机遇。

风险提示

外部不确定性加剧可能影响政策效果，净息差下行压力若加大或冲击盈利能力，同时需警惕资产质量恶化风险。