20181205-东北证券-鲍威尔纽约经济俱乐部午餐会讲话点评_实锤了_鲍威尔_鸽_派发言_加息进程或降缓_12页_903kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年12月5日，主要分析了美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部午餐会讲话对美国经济及全球市场的影响，同时对2019年全球经济走势进行了展望。报告指出，美国经济虽接近最大化就业和价格稳定目标，但面临多重压力，包括房地产市场疲软、原油价格波动、贸易逆差扩大及外部贸易摩擦加剧。全球经济增长动能减弱，欧洲地区政治经济动荡加剧，进一步影响全球经济复苏。

主要观点

2.1 美国经济显疲态，三方承压步难行

• 房地产市场承压：美国新房销售增速持续下滑，10月同比跌幅达12%，新开工私人住宅放缓至-2.9%。11月住宅建筑商信心指数大跌8点至60，为2016年8月以来新低。预计美国房地产市场将在2019年第四季度前后进入拐点。
• 原油价格影响经济：2017年以来油价上涨对美国经济有较大带动作用，但国际油价持续走低可能削弱该影响。油价与CPI、PCE同比增速高度相关，相关性达0.8以上，近期油价波动对市场造成不确定性。
• 贸易逆差扩大：2018年10月美国商品贸易逆差达772亿美元，创历史新高。美元指数上涨导致美国商品失去价格竞争优势，叠加财政赤字扩大与私人储蓄下降，贸易逆差可能继续扩大。

2.2 全球经济再减速，欧洲动荡结难解

• 欧洲政治经济动荡：英国脱欧前景不明朗，若无协议脱欧将引发严重经济衰退，房价可能暴跌30%，英镑贬值幅度达25%。意大利面临预算赤字与欧盟罚款的矛盾，德国出口疲软，政坛稳定可能被打破。瑞士和瑞典经济增速环比下滑，出现萎缩迹象。
• 全球贸易摩擦加剧：中美贸易战持续升级，美国对华关税计划从10%上调至25%，中国也采取反制措施。G20峰会虽暂时搁置关税提升，但贸易谈判前景仍不明朗。美日欧三国联合施压中国，中美对抗或进一步加剧。

关键信息

3.1 阶段性“拐点”降临，加息进程或降缓

• 美联储自2015年12月启动加息周期以来已加息八次，联邦基金利率区间上调至2%~2.25%。
• 预计2019年美联储加息频次将降至3次，加息节奏将放缓，缩表步伐则会更加坚定。
• 由于全球经济疲软和美国自身经济压力，加息进程可能受现实经济数据影响而放缓，接近中性利率水平。
• 美国财政刺激政策可能在2019年冲高回落，叠加贸易战和低失业率，通胀压力上升，GDP增势或将放缓。

3.2 贸易战局势升级可期，全球经济复苏动能不足

• 美国以关税为筹码谋求全球贸易规则话语权，贸易保护主义带来的不确定性将削弱新增投资和消费。
• 中美贸易摩擦持续发酵，关税冲突升级，可能向政治和军事领域扩散。
• 虽然G20峰会达成《二十国集团布宜诺斯艾利斯峰会宣言》，但谈判成果仍不确定，若无进展，贸易战可能长期持续。

3.3 综述：2019年加息或减缓，全球经济再减速

• 预计美联储加息进程在2019年将有所放缓，但实际政策路径仍由经济数据决定。
• 中美贸易战可能演变为持久战，全球经济增长动能不足。
• 欧洲局势动荡，欧盟内部成员国经济萎缩趋势明显，全球经济可能进入新一轮减速期。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收分析师，北京大学数学系硕士。

重要声明

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