20170818-申万宏源-数据看主要行业库存处于什么水平_未来工业去库存空间有限_14页_936kb

专题报告总结：供给侧改革与工业品库存水平分析

核心内容

本报告分析了2017年8月中国主要工业品的库存水平，结合供给侧改革的背景，探讨了不同行业库存变化的趋势及其对经济和投资的影响。报告指出，多数主要工业品库存处于历史低位，反映出供给侧改革在部分行业已取得显著成效。

主要观点

• 库存水平整体处于低位：当前多数主要工业品库存水平处于历史低位，尤其是供给侧改革的重点行业如钢铁、有色和煤炭行业。
• 库存变化分化明显：供给侧改革重点行业库存持续下降，而石油相关行业库存略有上升，显示政策对不同行业的影响不一。
• 库存周期状态：多数行业处于去库存阶段，部分行业则出现补库存迹象，反映市场供需关系的变化。
• 金融属性增强：7月以来，随着商品价格上涨，库存水平出现上升，显示商品较强的金融属性。

关键信息

钢铁行业库存水平

• 社会库存：主要钢材社会库存处于2013年以来的低位，8月11日约为930.53万吨。
• 钢厂库存：长材和板材的钢厂库存均处于2015年以来的低位。
• 产成品存货/总资产：2017年6月黑色金属冶炼及压延加工业的产成品存货/总资产（TTM）上升至4%，处于99年以来的中位。
• 库存趋势：2016年起库存水平明显下降，2017年5-6月产成品存货同比下降。

有色行业库存水平

• LME库存：铜、铝、锌、锡库存处于2008年以来的低位，而镍库存维持高位。
• 沪库存：沪铜库存处于中位，沪铝库存处于高位，沪锌库存处于低位。
• 产成品存货/总资产：2017年6月有色金属冶炼及压延加工业的产成品存货/总资产（TTM）下降至4.2%，处于99年以来低位。
• 库存变化：2016年起库存水平持续下降，2017年6月库存增速回落至6.6%。

煤炭行业库存水平

• 港口库存：秦皇岛港煤炭库存处于当前环境下的高位，8月14日达到579.5万吨。
• 电厂库存：6大发电集团库存处于2013年以来的中低位，8月14日约为1140.8万吨。
• 产成品存货/总资产：2017年6月煤炭开采和洗选业的产成品存货/总资产（TTM）降至1.66%，处于99年以来的低位。
• 库存趋势：2016年起库存水平明显下降，2017年5-6月库存降幅扩大。

41个行业库存水平对比

• 供给侧改革重点行业：煤炭、钢铁、有色相关行业库存水平显著下降，而石油相关行业库存略有上升。
• 库存周期状态：多数行业处于去库存阶段，部分行业如造纸、纺织、汽车等出现补库存迹象。
• 库存变化趋势：2016年起库存水平加速下降，部分行业库存同比增速转负。

投资建议

• 经济展望：当前工业品低库存表明经济基本面较为稳固，未来去库存空间有限，维持经济L型增长的判断，全年增长预计为6.8%。
• 行业表现：供给侧改革重点行业库存水平明显下降，显示政策效果显著，值得关注投资机会。
• 市场趋势：7月以来库存变化体现出商品较强的金融属性，库存上升与价格上涨相关，需关注市场波动对投资的影响。

图表与数据支持

• 图表目录：包括多个图表，展示不同行业库存水平和变化趋势。
• 数据来源：WIND、国家统计局、申万宏源研究等。

法律声明与信息披露

• 报告版权：本报告版权归申万宏源研究所有，未经许可不得复制或分发。
• 分析师承诺：分析师独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 信息披露：本公司可能持有或交易报告提到的投资标的，客户可通过指定邮箱获取披露资料。

联系方式

• 研究支持：蔡璐婧 A0230117040006 cailj@swsresearch.com
• 联系人：余子珍 (8621)23297818×7595 yuzz@swsresearch.com
• 机构销售团队：上海、北京、深圳、海外、综合等联系方式详见表格。

表格摘要

• 表1：各行业产成品库存水平和变化，展示不同行业当前库存水平、同比增速及库存周期状态。
• 表2：2017.6.30-2017.8.11 各产品库存变化百分比，具体包括钢铁、有色、煤炭等行业的库存变动情况。

本报告为申万宏源研究提供，旨在为客户提供行业库存分析和投资建议，需以完整报告为准。市场有风险，投资需谨慎。