20220310-天风证券-纺织服装_阿迪达斯大中华区21Q4营收同减24_预计22Q1延续双位数减少_调整大中华区高管及商品等继续发力_3页_300kb

阿迪达斯2021年第四季度及全年业绩分析总结

核心内容概览

阿迪达斯2021年第四季度（21/10/1-12/31）全球营收为51.37亿欧元（约合375.04亿人民币），同比减少3%。大中华区营收同比减少24.3%，占全球总营收的20.2%。公司预计2022年第一季度将继续出现双位数收入下滑，但随后将逐步恢复增长。

2021全年营收为212.34亿欧元（约合1550.23亿人民币），同比增长16%。大中华区全年营收为45.97亿欧元（约合335.61亿人民币），同比增长3%。然而，公司预计大中华区的业绩增长将受到新疆棉事件、疫情与供应链压力的持续影响，整体销售额预计减少约15亿欧元（约合109.51亿人民币）。

主要观点

分地区表现

• 大中华区：21Q4营收10.37亿欧元（约合75.71亿人民币），同比减少24.3%；全年营收45.97亿欧元（约合335.61亿人民币），同比增长3%。市场份额或将继续受到国货品牌挤压。
• EMEA（欧洲、中东、非洲）：21Q4营收18.32亿欧元（约合133.75亿人民币），同比增长15.2%，增长趋势持续。
• 北美地区：21Q4营收13.03亿欧元（约合95.13亿人民币），同比下降3.7%，主要受供应短缺影响。
• 亚太地区（不含大中华区）：21Q4营收5.41亿欧元（约合39.50亿人民币），同比下降6.0%。
• 拉丁美洲：21Q4营收3.97亿欧元（约合28.98亿人民币），同比增长8.7%。

分品类表现

• 鞋类：21Q4营收25.52亿欧元（约合186.31亿人民币），同比下降8%。
• 服装类：21Q4营收22.82亿欧元（约合166.60亿人民币），同比增长1%。
• 饰品及装备类：21Q4营收3.03亿欧元（约合22.12亿人民币），同比增长15%。

财务表现

• 21Q4净利润：2.13亿欧元（约合15.55亿人民币），同比增长35.3%。
• 2021全年净利：21.58亿欧元（约合157.55亿人民币），同比增长387.4%。

关键信息

供应链与成本压力

• 21Q4运费同比增长超1亿欧元，供应链短缺问题依然存在。
• 在途存货占比达41%，同比增长12个百分点。
• 2021年阿迪品牌产品准时到货率降至87%，较2020年的89%有所下降。

2022年展望

• 公司预计2022年营收将同比增长11%~13%，即235.70~239.94亿欧元（约合1720.76~1751.76亿人民币）。
• 大中华区预计中单位数增长，但22Q1将出现双位数下滑。
• 中国本土品牌增速仍高于阿迪达斯等西方品牌，大中华区市场份额可能进一步减少。

中国市场策略调整

• 阿迪达斯计划新签苏翊鸣等运动员作为合作伙伴，提升品牌影响力。
• 2022年约30%的产品将为大中华区独供，以改善电商渠道折扣率15个百分点。
• 公司已更换中国业务负责人，萧家乐自2022年4月1日起担任大中华区董事总经理，拥有丰富的中国市场管理经验。

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风险提示

• 海外疫情反复可能影响全球业务恢复。
• 供应链稳定性可能对运营效率造成影响。
• 新疆棉事件可能持续影响品牌形象与市场表现。
• 消费者对鞋服的偏好可能发生变化。

分析师声明

本报告由分析师孙海洋撰写，内容基于公开资料，观点反映个人看法，不构成投资建议，且与分析师报酬无直接或间接联系。

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