20250423-东吴证券-海兴电力-603556.SH-2024年年报点评_汇兑损失影响较大_业绩略不及市场预期_3页_728kb

海兴电力（603556）2024年年报点评总结

核心内容

海兴电力发布2024年年报，整体业绩表现略低于市场预期，主要受汇兑损失及Q4项目确收节奏影响。公司业务结构持续优化，海外配电市场布局逐步展开，新能源业务在海外实现初步落地，具备长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩存在超预期可能。

主要观点

1. 财务表现概览

• 2024年营收：47.2亿元，同比增长12.30%。
• 2024年归母净利润：10亿元，同比增长2.00%。
• 毛利率：43.95%，同比提升2个百分点。
• 归母净利率：21.24%，同比下降2.1个百分点。
• Q4表现：营收13.1亿元，同比-1.5%；归母净利润2.1亿元，同比-32.9%；毛利率38.7%，同比-7.1个百分点；净利率16.1%，同比-7.5个百分点。

2. 业务发展分析

• 配用电业务：2024年收入45.35亿元，同比增长13%；毛利率45.26%，同比提升0.89个百分点。
• 海外市场：2024年营收30.62亿元，同比增长10%；非洲、亚洲（除中国大陆）、拉美、欧洲收入分别为11.36/9.33/8.87/1.07亿元，增速分别为13%/7%/11%/-9%。
• 国内配用电市场：2024年收入15.95亿元，同比增长20.61%；境内业务毛利率46.21%，推测国内用电业务毛利率可达45%以上。
• 新能源业务：2024年收入1.43亿元，同比下降12%；毛利率4.95%，同比下降6.05个百分点。公司已实现海外新能源业务布局，2025年有望落地更多标杆项目。

3. 成本与费用情况

• 期间费用：2024年期间费用8.8亿元，同比增长54%；费用率18.7%，同比上升5.1个百分点。
• 人员扩充：新增489人，费用增长主要源于人员扩充。
• 汇兑损失：2024年汇兑损失约1.29亿元，2023年为汇兑收益0.33亿元，对净利润造成显著影响。公司计划通过套期保值、择时结汇等方式对冲汇率波动，降低未来影响。

4. 盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为12.0/13.8/15.9亿元，分别同比增长20.13%、14.96%、14.89%。
• 现价PE：分别为12.18x、10.59x、9.22x。
• 分析师评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望超预期。

关键信息

• 投资亮点：

  • 海外市场持续增长，特别是亚非拉地区。
  • 海外配电产品在多个区域实现批量中标。
  • 公司积极布局新能源解决方案，海外业务已初具规模。
  • 2025年国网加大配电侧投资，公司有望受益。

• 风险提示：

  • 海外市场拓展不及预期。
  • 汇率大幅波动可能影响财务表现。
  • 行业竞争加剧。

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

总结

海兴电力2024年业绩略低于市场预期，主要因Q4汇兑损失及项目确收节奏影响。公司配用电业务表现稳健，海外市场持续增长，新能源业务布局加快。尽管短期面临汇率波动与竞争压力，但长期来看，公司具备较强的增长潜力，分析师维持“买入”评级，认为未来业绩存在超预期可能。