20260118-国盛证券-食品饮料江苏和河南调研反馈_周观点_白酒旺季渐进_速冻变化积极_3页_408kb

食品饮料行业调研总结与周观点

核心内容

本周对江苏淮安与河南郑州的食品饮料行业进行了调研，重点聚焦白酒、速冻和零食三大板块。整体来看，春节旺季氛围逐渐显现，行业表现积极，部分企业已走出经营低谷，展现出复苏迹象。

主要观点

白酒板块

• 旺季动销启动：随着春节临近，白酒渠道回款正常推进，动销预计同比承压但边际有所回暖。
• 茅台表现突出：茅台在春节动销与批价方面表现相对强势，1499元飞天上线i茅台后批价托底效应显著，有望引领行业超预期改善。
• 策略调整：酒企普遍采取“量先于价、份额为先、重视质量”的策略，如26年飞天在i茅台放量、普五降价放量等。
• 投资建议：
  • 短期配置：关注春节刚需及弹性标的，如贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等。
  • 中长期布局：重点配置五粮液、山西汾酒、今世缘等龙头公司。

速冻食品板块

• 销售旺季到来：当前处于速冻销售旺季，需求环比回暖，价格战边际趋缓，龙头受益明显。
• 品类与渠道修复：火锅料和菜肴类修复速度快于面米类，大B修复快于小B快于C端，低基数下龙头企业收入增速有望提升。
• 利润弹性：利润端具备向上修复弹性，建议关注安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品等。

零食板块

• 复苏迹象明显：部分25年渠道承压调整的公司已逐步走出底部，26Q1春节备货带来显著弹性。
• 新势力崛起：呜呜很忙已通过港交所聆讯，上市节奏加快有望催化零食板块机会。
• 投资建议：
  • 成长主线：布局卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股等。
  • 复苏主线：关注安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒等。

关键信息

今世缘

• 策略稳中求进：公司坚持渠道库存健康，巩固并扩大市场份额，但预计26Q1报表同比仍有压力。
• 产品布局：持续推进全价位段产品，原有优势单品已站稳市场，淡雅系列实现突破，后续将向周边市场拓展。
• 价格体系：保持稳价策略，25年为此付出一定代价，静待需求回暖带动品牌效应强化。

千味央厨

• 温和修复：公司产品价格竞争趋于理性，重点发力产品创新与品质保障。
• 渠道拓展：BC渠道兼顾，大客户稳住基量，经销商结构调整，新零售模式拓展，海外布局加快，拟在马来西亚投资0.8亿元建设生产基地。

三全食品

• 产品推新：推出“中国好饺子”、“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”等新品，食养汤圆系列全面上新，烤肠新品增长迅速。
• 渠道优化：直营渠道拥抱定制化，定制产品SKU持续增长；电商渠道提升运营能力；经销渠道优化结构，加强扶持与服务。

增持建议

• 行业走势：整体行业趋势向好，建议增持。
• 投资评级说明：投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现，评级包括买入、增持、持有、减持，行业评级包括增持、中性、减持。

风险提示

• 消费复苏不及预期：消费力及消费场景复苏若不及预期，可能影响行业表现。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能压缩利润空间。
• 原材料成本上涨：原材料成本超预期上涨可能影响企业盈利。

分析师信息

• 分析师：李梓语、李依琳、王玲瑶
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680524080001、S0680524060005
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、liyilin@gszq.com、wanglingyao@gszq.com

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其他信息

• 好想你：作为红枣行业领军企业，主业稳定，高股息属性突出，2024年中期及年度分红6.1亿，股息率12.4%。持股呜呜很忙6.3%，其上市节奏加快将催化好想你投资机会。

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