流动性专题报告_以史为鉴_警惕六月份流动性风险_15页_2mb

流动性专题报告总结

核心内容

本报告分析了2018年6月中国市场的流动性风险，结合历史数据及当前经济形势，指出6月份短端利率普遍上升、外部流动性收紧、CDR发行带来的资金冲击以及债券违约频发等因素，均可能加剧市场流动性压力。

主要观点

• 历史规律：从2013年至2017年6月，短端利率（如R001和R007）均出现明显上升趋势，而长端利率则主要受基本面影响，仅在2013年因“钱荒”出现显著上升。
• 外部因素：美元指数持续走强，美债收益率突破3%，中美利差收窄，对国内收益率形成上行压力。
• CDR发行：CDR（中国存托凭证）发行临近，预计对市场资金形成巨大冲击，境外上市企业CDR发行规模可能在3247-8117亿元，未在境外上市企业则可能带来接近3万亿元的资金冲击。
• 债券违约：2018年6月4日，已发生22起债券违约事件，违约规模达202.01亿元，其中上市公司违约占比达30.77%，引发市场风险偏好下降。
• 货币政策：尽管央行近期扩大MLF担保品范围，缓解低等级信用企业融资难题，但整体货币政策仍未转向，6月份流动性风险仍需警惕。

关键信息

1. 历史6月短端利率变动趋势

• 2013年：R001上升33bp，R007上升150bp；中债国债1年期收益率上升61bp，10年期收益率上升6bp。
• 2014年：R001上升39bp，R007上升81bp；中债国债1年期收益率上升7bp，10年期收益率上升4bp。
• 2015年：R001上升12bp，R007上升80bp；中债国债1年期收益率下降26bp，10年期收益率下降4bp。
• 2016年：R001上升9bp，R007上升25bp；中债国债1年期收益率上升5bp，10年期收益率下降15bp。
• 2017年：R001上升16bp，R007上升66bp；中债国债1年期收益率下降2bp，10年期收益率下降5bp。

2. 2018年6月流动性风险因素

• 美元指数走强：5月份美元指数上行至95附近，美债收益率突破3%，中美利差收窄，外部流动性趋紧。
• CDR发行冲击：预计CDR发行将带来短期资金冲击，境外上市企业CDR发行规模在3247-8117亿元，未在境外上市企业则接近3万亿元。
• 债券违约风险：2018年6月4日，已发生22起债券违约事件，违约规模达202.01亿元，涉及13家发行主体，其中上市公司占比达30.77%，引发市场担忧。
• 货币政策未转向：央行虽扩大MLF担保品范围，但并未表明货币政策转向，6月份流动性风险仍需警惕。

风险提示

• 流动性风险因素可能对市场造成较大影响，需密切关注。
• 外部流动性收紧可能加剧国内资金压力。
• CDR发行带来的资金冲击需提前做好准备。
• 债券违约频发可能导致市场风险偏好下降，影响资产配置。

图表摘要

• 图31：2017年6月中债国债收益率走势。
• 图32：美元指数上行趋势。
• 图33：美债收益率突破3%。
• 图34：央行公开市场操作。
• 图35：符合《若干意见》的试点公司资金规模测算。
• 图36：未在境外上市的独角兽企业资金规模测算。
• 图37：2014-2018年债券违约统计。
• 图38：首次违约发行人中上市企业占比增多。

数据来源

• WIND
• 财通证券研究所