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国元期货研究报告总结：胶价进一步试探上方13500区压力

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部张霄于2022年06月06日发布，主要分析了天然橡胶（天胶）市场近期走势及未来展望。报告指出，当前胶价在多空因素交织下，短期有进一步试探上方13500区压力的预期，建议投资者谨慎操作。

主要观点

多头逻辑

• 国内天胶社会库存持续小幅下滑：截至2022年05月29日，中国天然橡胶社会库存为106.49万吨，较上期减少0.86万吨，环比跌幅为0.8%，库存压力有所缓解。
• 汽车销售政策出台：多地陆续出台汽车销售政策，预计5月份汽车市场销售有所好转，为橡胶需求提供支撑。

空头逻辑

• 全球处于增产期：全球天然橡胶产量持续上升，市场供应压力较大。
• 下游轮胎库存压力攀升：轮胎企业成品库存增加，开工率有所下调，对橡胶需求形成压制。
• 俄罗斯限制惰性气体出口：俄罗斯计划在2022年底前限制氖气等惰性气体的出口，可能影响全球芯片制造，进而对汽车产业链产生负面影响。

关键信息

市场数据

• 天胶2209合约：周收盘价为13125元/吨，周涨跌幅为1.21%，成交量为123万手，持仓量为22万手。
• 现货价格：为13380元/吨，基差为-255元/吨。

后市关注点

1. 印尼出口数据：2022年前4个月，印尼天然橡胶出口量同比下降14.1%，其中标胶出口量同比下降14%，烟片胶出口量同比下降18%，乳胶出口量同比增长1.3%。
2. 汽车产业政策：财政部、税务总局发布减征乘用车购置税政策，对符合条件的车辆减半征收购置税，预计刺激汽车销售。
3. 汽车销量与产量：5月汽车行业销量预计完成176.65万辆，环比增长49.59%，同比下降17.06%；1-5月销量预计完成945.73万辆，同比下降13.11%。
4. 船运费走势：船运费在第一季度有所下降，但预计随着中国疫情好转，运费将重新回到高位。
5. 基差与跨期价差：基差为-255元/吨，跨期价差图显示市场对远期合约的预期有所变化。

附图说明

• 图表1：天胶价格走势图：反映天胶价格近期走势。
• 图表2：合成胶价格走势图：显示合成胶价格变化趋势。
• 图表3：天胶注册仓单图：展示天胶期货仓单变化。
• 图表4：天胶期货库存图：反映天胶期货库存情况。
• 图表5：轮胎外胎产量图：显示轮胎外胎产量变化。
• 图表6：轮胎开工率图：反映轮胎行业开工情况。
• 图表7：汽车产量图：展示汽车产量趋势。
• 图表8：汽车销量图：显示汽车销量变化。
• 图表9：天胶基差图：反映天胶现货与期货价格之间的差异。
• 图表10：天胶跨期价差图：显示不同合约之间的价差变化。
• 图表11：中国汽车经销商库存预警指数图：反映汽车经销商库存水平。

重要声明

本报告基于公开可获得资料整理，力求准确可靠，但不对信息的准确性及完整性做任何保证。据此进行投资决策，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户的投资目标、财务状况或特殊需求。

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