20180702-太平洋-鲁西化工-000830.SZ-二季度业绩稳中有升_估值低位_维持_买入_评级_6页_854kb

报告摘要

鲁西化工（000830）是一家在化工新材料领域具有显著优势的公司，其二季度业绩稳中有升，表现出一体化、园区化循环产业链的优势。公司估值处于低位，证券分析师维持“买入”评级，目标价为26.3元。

二季度业绩稳中有升，一体化优势凸显
- 2017年Q1至2018年Q2，公司单季度归母净利润分别为2.40亿元、3.11亿元、5.21亿元、8.78亿元、8.17亿元、8.63-9.13亿元。
- 尽管二季度部分产品价格下降，但双氧水、丁辛醇等产品价格上涨，整体业绩保持增长。
- 公司产品种类超过16种，覆盖多个子行业，具备“东方不亮，西方亮”的抗周期能力。
下半年新产能释放，助力山东新旧动能转换
- 公司在建项目包括20万吨甲酸、13万吨尼龙6、13.5万吨PC、18万吨双氧水等，预计陆续投产，进一步推动业绩增长。
- 公司打造了中国化工新材料（聊城）产业园，形成“煤化工、氯碱、氟硅、化工新材料”一体化产业链。
- 两个项目入选山东新旧动能转换重大项目库第一批优选项目，分别为年产100万吨有机硅和年产100万吨聚碳酸酯项目。
盈利预测与估值分析
- 2018-2020年，公司预计归母净利润分别为32.14亿元、38.56亿元、40.83亿元，对应EPS分别为2.19元、2.63元、2.79元。
- 市盈率（PE）预计分别为7.66倍、6.38倍、6.03倍，估值处于低位，具备投资价值。
- 公司受益于环保高压常态化和供给侧改革，未来成长性良好。

目标价：26.3元
昨收盘价：17.08元
行业分类：材料材料Ⅱ
分析师：
- 杨伟：电话 010-88695130，邮箱 yangwei@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190517030005
- 柳强：电话 010-88321949，邮箱 liugiang@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190518060003
财务预测（单位：百万元）
- 营业收入：2017年15,762，2018E 21,855，2019E 27,888，2020E 29,018
- 净利润：2017年1,950，2018E 3,214，2019E 3,856，2020E 4,083
- 归母净利润：与净利润一致
- EPS（摊薄）：2017年1.33，2018E 2.19，2019E 2.63，2020E 2.79
- 市盈率（PE）：2017年12.62，2018E 7.66，2019E 6.38，2020E 6.03
财务比率
- 成长能力：营业收入增长率分别为44.0%、38.7%、27.6%、4.1%
- 获利能力：毛利率从26.1%提升至27.6%，净利率从12.4%提升至14.7%
- ROE：从19.0%提升至23.9%
- ROIC：从13.8%提升至17.8%
- 偿债能力：资产负债率从62.2%下降至47.5%，流动比率和速动比率显著提升

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场5%以上
- 中性：行业回报介于-5%与5%之间
- 看淡：行业回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

指标	2017	2018E	2019E	2020E
总股本/流通(百万股)	1,465	1,464	1,464	1,464
总市值/流通(百万元)	25,020	25,005	25,005	25,005
12个月最高/最低(元)	24.90	24.90	24.90	24.90
12个月最低(元)	6.67	6.67	6.67	6.67