20180816-西南证券-鲁西化工-000830.SZ-业绩基本符合预期_维持_买入_评级_5页_1mb

鲁西化工2018年中报点评总结

核心内容

鲁西化工（000830）在2018年上半年取得了显著的业绩增长，实现营业收入106.07亿元，同比增长45.55%，归母净利润17.20亿元，同比增长212.07%。公司EPS为1.13元，整体表现优于市场预期。业绩的大幅增长主要得益于新产能的逐步释放和化工行业景气回升。

主要观点

业绩增长强劲

• 营业收入：2018年上半年同比增长45.55%，达到106.07亿元。
• 归母净利润：同比增长212.07%，达到17.20亿元，其中扣非后归母净利润同比增长218.77%。
• EPS：2018年上半年EPS为1.13元，显示公司盈利能力显著提升。

化工新材料贡献突出

• 化工新材料产品营业收入同比增长99.23%，主要由于己内酰胺二期10万吨和双氧水18万吨产能的投产。
• 毛利率提升8.18个百分点，达到33.0%，成为业绩增长的重要驱动力。

成本控制与费用优化

• 由于营业收入增长，公司期间费用率同比下降1.84个百分点，2018年上半年期间费用率为7.14%。
• 通过退城进园一体化项目，公司实现了园区内液氨和合成气的自给自足，进一步降低生产成本，提升综合竞争力。

项目推进与未来增长

• 公司持续推进多个在建项目，如PC二期13.5万吨、甲酸二期20万吨、PA6二期23万吨等，预计将在下半年带来新的产能释放。
• 年产100万吨有机硅和年产100万吨聚碳酸酯项目被纳入山东省新旧动能转换重大项目库，将为公司未来带来新的资本开支驱动，增强其低成本、抗周期、多元化、园区化的优势。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年EPS预测：2.43元、2.82元、2.94元。
• 净利润增长率：2018年为82.33%，2019年为16.21%，2020年为4.22%。
• 毛利率预测：2018年为28.61%，2019年为29.00%，2020年为28.25%。

财务指标

• PE：2018年为7倍，2019年为6倍，2020年为6倍。
• PB：2018年为2.18倍，2019年为1.66倍，2020年为1.33倍。
• ROE：2018年为31.85%，2019年为28.33%，2020年为23.84%。
• 资产负债率：2018年为64.49%，2019年为55.81%，2020年为47.09%。

风险提示

• 产品价格波动：可能影响公司盈利能力。
• 在建项目推进风险：项目达产情况可能影响预期收益。
• 短期债务压力：公司负债水平较高，存在短期偿债压力。
• 资本支出风险：未来资本开支较大，可能增加财务杠杆。

投资建议

公司业绩表现强劲，产业链条逐步丰富，具备较强的综合竞争优势，因此维持“买入”评级。

附录：财务数据概览

分业务收入及毛利率预测