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納真科技（9856.HK）新股預覽總結

核心內容

納真科技是一家專注於光通信與光連接產品的成熟供應商，業務涵蓋光模塊、光芯片及光網絡終端的研發、製造與銷售，服務對象包括國內外客戶。公司在光通信行業中處於較具競爭力的市場地位，具備技術創新與產品升級能力，並與全球主要雲服務廠商、電信及網絡設備供應商建立了長期穩固的合作關係。

主要觀點

• 行業增長前景明朗：受益於AI時代對算力網絡的強勁需求，光通信行業預期將實現高速增長。光模塊作為行業核心組件，全球市場規模預計於2030年達到人民幣7,076億元，2025年起複合年增長率達34.2%。
• 技術優勢與研發投入：公司已建立跨區域研發網絡，包括青島、武漢、硅谷及新加坡四個研發中心，持續投入資源以實現技術突破與產品創新。
• 市場佔有率優勢：根據弗若斯特沙利文資料，納真科技在全球光模塊市場佔有4.0%的份額，排名第五；在內地市場佔有10.1%的份額，排名第三。
• 財務表現提升：公司財務數據顯示，收入從2023年的42.39億元增長至2024年的50.87億元，並預期在2025年達到83.55億元，實現顯著增長。期內利潤也從2023年的2.16億元，下降至2024年的0.89億元，但2025年預期回升至8.73億元，顯示盈利潛力。

關鍵信息

招股信息

評級摘要

保薦人

• 花旗
• 中信證券

分析員

• 陳政生
• 伍禮賢

免責聲明與權益披露

• 本報告僅供參考，不構成投資建議。
• 分析員及其聯繫者無持有與報告中所述公司相關的財務權益。
• 光大證券國際及其關聯機構未參與莊家活動，亦未就報告中所述公司持有市值1%以上的財務利益。
• 本報告不提供法律、稅務、會計或投資建議，投資者應自行諮詢專業顧問。
• 本資料可能因監管政策或業務調整而變化，不構成任何業務推薦或法律關係說明。

結論

納真科技作為光通信行業的重要參與者，受益於AI算力網絡的快速發展，具有良好的增長潛力。公司技術優勢明顯，市場佔有率穩居行業前列，財務表現亦呈現積極趨勢。然而，其估值與基本因素評級相對中等，投資者需謹慎評估風險與回報。招股安排清晰，市場期待度高，但投資決策仍需基於獨立分析與專業建議。