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纳真科技（9856.HK）新股点评总结

核心内容

纳真科技（9856.HK）于2026年9月22日上市，本次招股由花旗和中信证券担任保荐人。招股价格为32.96港元/股，集资额为54.453亿港元（扣除包销费及佣金）。每手股数为100股，入场费为3,329.24港元。本次招股日期为2026年9月14日至9月17日，国元证券申购截止日期为9月16日。招股总数为17,201.47万股，其中国际配售占15,481.32万股（约占90%），公开发售为1,720.15万股（约占10%）。

主要观点

行业背景

• 全球光模块行业市场规模从2021年的人民币776亿元增长至2025年的人民币1,624亿元，复合年增长率（CAGR）为20.3%。
• 预计至2030年，全球光模块市场规模将达到人民币7,076亿元，CAGR为34.2%。
• 中国光模块行业市场规模从2021年的人民币181亿元增长至2025年的人民币429亿元，CAGR为24.0%。
• 预计至2030年，中国光模块市场规模将达到人民币2,008亿元，CAGR为36.1%。

公司表现

• 2023年至2025年，公司收入分别为42.39亿元、50.87亿元和83.57亿元。
• 同期净利润分别为21.55亿元、8.95亿元和87.58亿元。
• 公司是全球光模块行业第五大供货商，按全球收入计占4.0%市场份额；按中国收入计占10.1%市场份额，排名第三。
• 公司是中国首批成功开发并批量生产800G及1.6T光模块的厂商之一，同时积极研究下一代3.2T光模块及6.4T光引擎。

发行估值

• 发行估值相当于2025年31.8倍PE和3.33倍PS，处于行业平均水平。
• 建议投资者考虑参与申购，但需关注近期行业政策变化及国际局势对大盘的影响。

关键信息

行业相关上市公司估值（表1）

免责条款要点

• 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，为国元国际控股有限公司的全资子公司。
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分析员声明

• 分析员具备香港证监会授予的第四类牌照，提供证券意见。
• 分析意见独立、客观，反映其研究观点。
• 分析员不因本报告内容获得任何形式的补偿。

结论

纳真科技作为光通信行业的领先企业，具备良好的市场地位和技术实力，其发行估值处于行业平均水平，具备一定的投资吸引力。投资者应关注行业发展趋势及政策变化，谨慎参与申购。