20210316-华创证券-一心堂-002727.SZ-2020年报点评_乡镇市场持续发力_川渝地区有望盈利_5页_413kb

一心堂（002727）2020年报点评总结

核心内容

一心堂在2020年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均高于行业平均水平。公司通过持续的门店扩张和区域市场深耕，特别是在乡镇市场和川渝地区，展现出强劲的增长潜力和盈利改善趋势。

主要观点

• 业绩表现良好：2020年公司实现营收126.56亿元（+20.78%），归母净利润7.9亿元（+30.81%），扣非归母净利润7.53亿元（+27.43%），经营性现金流净值10.33亿元（+5.13%）。Q4单季度表现尤为亮眼，净利润增长显著。
• 门店扩张提速：全年净增939家门店（+14.99%），均为自建门店，显示公司对线下渠道的重视。门店增速为业绩增长的前瞻指标，预计将在2021-2022年实现业绩兑现。
• 乡镇市场表现突出：乡镇级门店销售额达17亿元（+24%），日均坪效增长显著，显示出下沉市场的巨大潜力。公司认为乡镇市场具备新蓝海特征，未来有望成为增长新引擎。
• 川渝市场改善明显：川渝地区门店关闭率持续下降，竞争格局有望改善。公司预计在2021年扭亏为盈，并在2025年左右确立四川龙头地位。
• 盈利预测上调：公司上调2021-2023年归母净利润预期至9.95/11.96/14.38亿元，对应EPS预期为1.67/2.01/2.42元，维持“推荐”评级，目标价为43元。
• 风险提示：面临互联网电商冲击及个人医保账户趋严等风险。

关键信息

财务指标概览

营收与利润结构

• 零售收入：17.46亿元（+18.24%），毛利率36.43%（-1.58个pct），主要受防疫产品和集采产品影响。
• 中药品类增长：中药品类同比增长39.26%，反映公司对中药发展的战略重视。

营运能力

• 总资产周转率：1.4（稳定）
• 应收账款周转天数：19天（略有上升）
• 应付账款周转天数：71天（略有上升）
• 存货周转天数：94天（有所下降）

偿债能力

• 资产负债率：38.0%（略有上升）
• 流动比率：1.9（稳定）
• 速动比率：1.3（略有下降）

投资评级

• 评级：推荐（维持）
• 目标价：43元
• 当前价：39.23元

团队介绍

• 组长、首席研究员：高岳（北京大学生物技术学士、经济学硕士，曾任职瑞银证券、海通证券等）
• 首席研究员：郑辰、刘浩、刘宇腾、李婵娟、张泉、支君
• 助理研究员：黄致君

风险提示

• 互联网电商冲击：线上零售对传统药店形成竞争压力。
• 个人医保账户趋严：政策变化可能影响公司业务发展。

附录信息

• 公司基本数据：

  • 总股本：59,531万股
  • 已上市流通股：38,927万股
  • 总市值：233.54亿元
  • 流通市值：152.71亿元
  • 资产负债率：38.0%

• 分析师声明：分析师观点反映了其个人判断，对其他券商研究报告不承担责任。

• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，仅供参考。

市场表现对比图

• 图像：市场表现对比图

投资评级体系

• 公司评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业评级：推荐、中性、回避

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
  • 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
  • 张菲菲：高级销售经理，电话：010-66500817，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
  • 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
  • 侯斌：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
  • 过云龙：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
  • 刘懿：销售经理，电话：010-66500867，邮箱：liuyi@hcyjs.com
  • 达娜：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：dana@hcyjs.com
  • 车一哲：销售经理，电话：010-66500867，邮箱：cheyizhe@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
  • 汪丽燕：高级销售经理，电话：0755-83715428，邮箱：wangliyan@hcyjs.com
  • 段佳音：资深销售经理，电话：0755-82756805，邮箱：duanjiayin@hcyjs.com
  • 包青青：销售助理，电话：0755-82756805，邮箱：baoqingqing@hcyjs.com

• 上海机构销售部：

  • 许彩霞：上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com
  • 官逸超：资深销售经理，电话：021-20572555，邮箱：guanyichao@hcyjs.com
  • 黄畅：资深销售经理，电话：021-20572257-2552，邮箱：huangchang@hcyjs.com
  • 张佳妮：高级销售经理，电话：021-20572585，邮箱：zhangjiani@hcyjs.com
  • 吴俊：高级销售经理，电话：021-20572506，邮箱：wujun1@hcyjs.com
  • 柯任：销售经理，电话：021-20572590，邮箱：keren@hcyjs.com
  • 何逸云：销售经理，电话：021-20572591，邮箱：heyiyun@hcyjs.com
  • 蒋瑜：销售经理，电话：021-20572509，邮箱：jiangyu@hcyjs.com
  • 施嘉玮：销售经理，电话：021-20572548，邮箱：shijiawei@hcyjs.com

• 私募销售组：

  • 潘亚琪：高级销售经理，电话：021-20572559，邮箱：panyaqi@hcyjs.com
  • 汪子阳：销售经理，电话：021-20572559，邮箱：wangziyang@hcyjs.com