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乖宝宠物（301498）公司简评总结

核心内容

乖宝宠物（301498）是一家在农林牧渔行业表现突出的企业，近期发布2025年年报及2026年一季报，展现出公司在战略调整和业务优化方面的积极进展。尽管短期利润因战略调整而有所波动，但长期发展态势稳健，值得投资者关注。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2025年实现营业收入67.69亿元，同比增长29.06%。
   • 归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%。
   • 2026年一季度营业收入16.44亿元，同比增长11.08%；归母净利润1.24亿元，同比下降39.5%。

2. 战略调整与业务结构优化

   • 公司坚定执行市占率优先战略，推动自有品牌发展，2025年自有品牌收入占比提升至73.35%。
   • 自有品牌收入同比增长40.06%，直销渠道收入同比增长39.04%，电商等渠道结构不断优化。
   • 阿里系和抖音平台直销收入同比增长42.41%，显示出公司在新兴渠道的强劲增长。

3. 产品结构升级

   • 主粮收入41.38亿元，同比增长53.79%，收入占比提升至61.13%，毛利率45.52%，同比提升0.82个百分点。
   • 零食收入25.36亿元，同比增长2.11%，毛利率37.24%，同比下滑2.23个百分点。
   • 高端品牌麦富迪、弗列加特、霸弗分别同比增长40%以上、80%以上、60%以上，高端化战略成效显著。

4. 市场占有率提升

   • 根据欧睿数据，麦富迪品牌2015-2024年国内市占率从2.4%提升至6.2%，成为国产品牌市占率第一。

5. 费用结构与利润波动

   • 2025年销售费用率22.56%，同比上升2.45个百分点，主要由于自有品牌和直销渠道收入增长。
   • 2026Q1销售费用率22.14%，同比上升4.33个百分点，管理费用率6.64%，同比上升1.55个百分点。
   • 利润承压主要由于去年同期高基数、汇率波动、股份支付费用计提及渠道优化调整。

6. 盈利预测与估值

   • 2026-2028年归母净利润预计分别为7.55亿元、9.14亿元、10.95亿元，对应EPS分别为1.89元、2.28元、2.73元。
   • 对应当前股价PE分别为30倍、25倍、21倍，维持“买入”评级。
   • 估值指标显示PE和PB持续下降，反映市场对其未来增长的预期逐步提升。

关键信息

• 财务指标：

  • 2025年资产负债率25.65%，市净率4.81倍，净资产收益率（加权）2.63%。
  • 2025年主营收入占比42%，毛利占比约42.5%。
  • 2026年预计主营收入同比增长14.80%，毛利占比维持在43%左右。
  • 归母净利润预计2026年同比增长12.15%，2027年同比增长21.08%，2028年同比增长19.79%。

• 成长性与投资价值：

  • 公司正处于提升市场份额、优化渠道结构的关键阶段。
  • 投资建议为“买入”，未来6个月内股价预期相对强于上证指数15%以上。

• 风险提示：

  • 原材料价格及汇率波动风险。
  • 国内市场竞争加剧。
  • 贸易摩擦风险。

附录简述

• 三大报表预测值：

  • 利润表：净利润逐年增长，2025年为674百万元，2028年预计为1,097百万元。
  • 资产负债表：资产总计逐年增长，2025年为5,837百万元，2028年预计为8,307百万元。
  • 现金流量表：经营活动现金流净额持续增长，2025年为842百万元，2028年预计为1,181百万元。

• 评级说明：

  • 公司股票评级为“买入”，未来6个月内股价预期相对强于上证指数15%以上。

• 免责声明与资质声明：

  • 报告基于合法合规的公开资料，不构成投资建议。
  • 东海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

总结

乖宝宠物（301498）在2025年实现了显著的收入增长，主要得益于自有品牌和直销渠道的快速扩张。尽管2026年一季度利润因战略调整和费用上升有所承压，但公司长期发展态势良好，盈利预测显示未来三年净利润将持续增长，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。公司正处于高端化、产品结构化和渠道壁垒化的关键阶段，未来增长潜力值得期待。