20220821-国盛证券-盛通股份-002599.SZ-2022H1业绩受疫情影响_产品升级疫后恢复可期_3页_620kb

报告摘要

盛通股份（002599.SZ）在2022年上半年受到新冠疫情的显著影响，导致整体业绩承压。公司营收同比下降19.8%至10.13亿元，归母净亏损3293万元，由盈转亏。其中，2022Q2单季度归母净亏损812万元，环比有所收窄。

业绩受疫情影响：2022H1公司营收和利润均出现下滑，主要由于疫情对印刷综合服务业务和科技教育服务业务的双重冲击。
业务结构分析：
- 印刷综合服务业务：营收同比下降20.1%至8.56亿元，毛利率下降5.5个百分点至13.2%。主要原因是上海、河北、天津等地的工厂因疫情导致物流受限、交付困难，影响生产效率。
- 科技教育服务业务：营收同比下降18.7%至1.57亿元，毛利率下降18.4个百分点至19.9%。子公司乐博乐博营收同比大幅下降35.6%至1.13亿元，归母净亏损3890万元。疫情导致主要城市停业，课程交付受限。
产品升级与疫后恢复：公司于2022年7月推出“乐博乐博4.0”课程体系，涵盖教学内容、学员服务、硬件教具、竞赛测评等多个方面，契合新课标要求。同时，子公司盛通知行与中央电化教育馆合作开发进校课程，探索课后服务新模式。公司ToC、ToB及ToG业务均进行产品升级，疫情后有望快速恢复。
财务表现：公司合同负债项目中课程培训收款2.33亿元，较2021年末增长10.3%，显示市场对课程的持续需求，预计伴随课程交付将推动下半年收入增长。
投资建议：维持“买入”评级，调整2022-2024年归母净利润预测至0.55/1.90/2.37亿元，对应PE分别为53/15/12倍，反映市场对公司未来增长的看好。

业务影响：疫情对印刷及教育业务造成显著冲击，尤其是乐博乐博因多地停业导致营收大幅下滑。
产品策略：推出“乐博乐博4.0”课程体系，增强市场竞争力，符合教育政策导向。
市场前景：疫情后，核心城市管控放松，业务有望快速恢复，推动业绩增长。
财务数据：
- 2022H1营业收入10.13亿元，归母净亏损3293万元。
- 2022年7月合同负债增长10.3%，显示潜在收入增长空间。
- 2022-2024年归母净利润预测分别为0.55/1.90/2.37亿元，对应PE分别为53/15/12倍。
风险提示：
- 疫情复发风险；
- 培训监管政策趋严；
- 市场竞争加剧；
- 加盟商管控风险；
- 业务拓展过程中盈利不达预期。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,040	2,405	2,471	2,851	3,175
归母净利润（百万元）	-346	68	55	190	237
EPS（元/股）	-0.64	0.13	0.10	0.35	0.44
P/E（倍）	-8.4	42.8	52.7	15.2	12.2

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	16.7	19.9	18.3	22.7	23.5
净利率（%）	-16.97	2.81	2.2	6.7	7.5
ROE（%）	-25.8	5.2	3.9	11.9	12.9
资产负债率（%）	44.5	46.2	50.9	49.7	44.0
P/B（倍）	2.1	2.1	2.0	1.8	1.5