食品饮料行业：1~4月农副食品加工业利润增长20%，环比提升明显-20200611-银河证券-51页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

一、上游价格与终端销售

• 食品饮料关系民生：食品饮料行业处于产业链中下游，上游为农林牧渔和包装行业，下游直接面向消费者或餐饮渠道。
• 消费对经济形成支撑：2019年消费对经济增长贡献率达57.8%，疫情后消费市场逐步回暖，食品类必需品销售保持增长。
• PMI与CPI数据：2020年5月PMI为50.6%，非制造业商务活动指数上升至53.6%。食品烟酒CPI同比涨幅为8.5%，环比下降2.4%。
• 上游价格回落：生鲜乳、猪肉、仔猪价格均出现回落，预计原奶价格短期仍有压力。生猪产能逐步恢复，但猪肉供需仍偏紧。
• 食品工业PPI：5月食品工业PPI同比增速为3.2%，环比微降0.8%。农副食品加工业利润同比增速达20%，食品制造业和酒饮料茶制造业也呈现环比改善。

二、细分品类与行业趋势

• 行业整体成熟：社零食品分项增速已降至10%以下，行业进入平稳发展阶段。
• 细分品类增长分化：即饮茶、包装水、酸奶增速较高，而果汁和食用油呈现负增长。乳制品消费升级趋势明显，三四线城市和细分品类增长潜力大。
• 白酒市场：高端白酒表现亮眼，品牌价值和提价能力强，次高端白酒受益于消费升级。白酒行业利润增速高于收入增速，龙头品牌具备长期竞争优势。
• 调味品市场：餐饮和零售市场增速分化，调味品消费市场整体增长，但部分细分品类（如味精）出现负增长。
• 啤酒行业：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升，高端啤酒市场持续扩容，但整体消费增长空间有限。

三、行业问题与建议

• 行业挑战：

  • 国内食品饮料企业综合实力与国际巨头仍有差距。
  • 食品安全问题持续受关注，信任重建周期较长。
  • 需求走弱与消费升级并存，行业面临结构性调整。

• 应对建议：

  • 加强研发创新与并购扩张：提升产品附加值，拓展市场份额。
  • 健全法律法规与监管体系：提高违法违规成本，强化食品安全保障。
  • 政策引导与市场培育：推动消费复苏，支持本土品牌发展。

四、资本市场表现

• 行业估值与溢价：食品饮料板块估值处于历史中等偏高水平，相对A股溢价率明显提升，市盈率高于美股，市净率略低。
• 市场表现：2020年5月食品饮料板块涨幅达9.07%，在28个一级行业中排名首位。
• 投资建议：建议关注具备长期竞争优势的龙头企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等，以及稳健增长的大众消费品，如克明面业、三全食品等。

主要观点

1. 经济复苏利好行业：随着疫情缓解，消费市场回暖，食品饮料行业受益于经济秩序恢复和政策支持。
2. 细分品类分化显著：不同细分市场增长差异明显，高端产品和新兴品类表现优于传统品类。
3. 品牌为核心竞争力：龙头品牌在消费升级和市场集中度提升中占据优势，具备长期增长潜力。
4. 政策支持行业发展：如《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》等政策有助于提升行业竞争力和市场信心。
5. 行业面临转型压力：从高速发展转向平稳发展，需注重品质提升和品牌溢价能力。

关键信息

• 2020年1-4月：农副食品加工业利润同比增长20%，食品制造业和酒饮料茶制造业利润也有所改善。
• 2020年5月：食品饮料板块涨幅9.07%，在28个一级行业中排名第一。
• 行业数据：
  • 白酒行业收入和利润增长显著，高端品牌表现优于中低端。
  • 乳制品市场增长主要来自三四线城市，细分品类分化明显。
  • 啤酒行业进入稳定发展阶段，结构优化和价格提升是未来趋势。
• 投资组合：核心推荐组合包括三全食品、克明面业、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，具有较高的回报预期。

风险提示

• 食品安全风险
• 下游需求走弱风险
• 行业政策风险

结论

食品饮料行业在2020年逐步复苏，受益于消费市场的回暖和政策支持。细分品类增长分化明显，高端品牌和新兴品类表现优于传统品类。建议投资者关注龙头品牌和具有稳健增长潜力的大众消费品，同时注意食品安全和政策风险。