食品饮料行业3月行业动态报告：1~2月农副食品加工业利润正增长-20200408-银河证券-35页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概览

1. 行业整体表现

• 2020年1-2月：农副食品加工业利润实现正增长，食品制造业、酒饮料和精制茶制造业利润均有所回落。
• 2020年3月：PMI恢复至52，表明经济活动开始复苏；食品饮料板块当月上涨4.26%，在28个一级行业中排名第3。
• 2019年前三季度：食品饮料板块营业收入、归母净利润分别增长13.90%、19.65%，显著高于A股整体增速。

2. 细分行业表现

• 白酒：高端品牌表现强劲，利润增速高于收入增速；中低端产品增速放缓，行业进入集中化发展阶段。
• 调味品：受益于外出用餐和消费升级，市场持续增长；2019年前三季度归母净利润增长25.30%，盈利能力显著改善。
• 乳制品：三四线城市及以下地区增长动力强劲，乳制品市场整体增速放缓，但细分品类如酸奶、奶酪有较大潜力。
• 啤酒：行业供需稳定，龙头公司盈利能力提升；中高端市场扩容，行业集中度进一步提高。

3. 行业挑战与对策

• 主要问题：
  • 国内企业综合实力与国际巨头差距较大；
  • 食品安全问题备受关注，消费者信任度仍需提升；
  • 需求走弱引发消费升级与降级的讨论。
• 建议：
  • 加强研发创新，丰富产品体系；
  • 完善法律法规，加强监管体系；
  • 政策引导，还原真实需求。

4. 资本市场表现

• 食品饮料板块：截至2020年3月31日，板块市盈率31.65倍，高于A股整体水平，相对全部A股溢价率126.52%。
• 国际比较：A股食品饮料板块PE高于美股，PB相近。
• 投资建议：关注大众消费品阶段性机会，重点推荐克明面业和三全食品，因其在疫情期间表现优异。

主要观点

• 疫情对消费影响：疫情初期对高端消费影响较大，但对大众消费品影响较小，反而出现短期快速增长。
• 食品饮料行业地位：食品饮料板块在A股中市值占比约7%，利润占全行业24%，显示其在资本市场的重要性。
• 行业发展趋势：行业整体进入成熟期，但部分细分领域如即饮茶、包装水、酸奶仍保持较高增速，消费升级推动市场增长。
• 品牌与集中度：品牌是核心竞争力，市占率向龙头企业集中趋势明显，尤其是白酒、调味品、乳制品等子行业。

关键信息

1. 2020年1-2月数据

• 社零食品类：生活必需品销售增长，而烟酒类销售下降。
• 工业数据：规模以上工业增加值同比下降13.5%，食品相关工业中农副食品加工业利润实现正增长。
• 固定资产投资：2020年1-2月，食品制造业、酒饮料和精制茶制造业固定资产投资完成额同比分别下降35.10%、39.20%。

2. 2020年3月PMI与CPI

• PMI：3月恢复至52，显示经济活动逐步复苏。
• CPI：食品烟酒价格同比上涨15.6%，其中猪肉价格同比上涨125.6%，影响CPI上涨约1.81个百分点。

3. 行业细分表现

• 白酒：高端品牌表现亮眼，收入与利润增速均高于行业平均水平。
• 调味品：餐饮和零售市场增速分化，其中餐饮市场增速高于零售市场。
• 乳制品：三四线城市及以下地区增长动力强劲，消费结构向高端化、健康化转变。
• 啤酒：行业集中度提升，中高端市场扩容，盈利能力增强。

4. 投资建议

• 重点推荐：克明面业、三全食品，因其在疫情期间表现突出。
• 市场表现：三全食品、克明面业年初以来涨幅分别为41.19%和55.84%，相对收益率分别为45.40%和60.05%。

风险提示

• 食品安全风险：历史上的食品安全事件仍影响消费者信任。
• 下游需求走弱风险：经济增速放缓可能影响整体消费能力。
• 行业政策风险：政策调整可能对行业格局产生影响。

行业数据与趋势

• 消费对经济的支撑：2019年消费对GDP增长贡献率达57.8%，是经济增长的主引擎。
• 行业增速分化：食品饮料细分子行业增长差异明显，部分品类如酸奶、包装水、即饮茶表现优异。
• 国际比较：中国食品饮料行业整体PE高于美股，但PB与美股相近，显示估值差异。

总结

食品饮料行业在2020年疫情期间表现分化，但整体保持稳定，尤其是民生类消费品需求增长明显。行业进入成熟期，但部分细分领域如白酒、调味品、乳制品仍保持较高增长。未来，行业将更加依赖品牌溢价能力和产品结构优化，同时面临国际竞争、食品安全及政策调整等挑战。建议投资者关注龙头企业及细分领域的增长机会，特别是具备较强市场竞争力和良好现金流的企业。