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纺织服装行业动态分析总结（2014年07月21日）

核心内容概览

2014年7月21日发布的纺织服装行业分析报告指出，行业整体表现较为平淡，但并购重组活动频繁，部分公司因转型和战略调整受到市场关注。报告从行业表现、重要公司公告、原材料数据、公司跟踪及投资建议等多个维度对纺织服装行业进行了分析。

主要观点

行业表现回顾

• 本周上证综指、深成指、沪深300分别上涨0.59%、0.73%、0.75%。
• 纺织服装板块整体上涨0.56%，其中纺织制造上涨1.20%，品牌服饰下跌-0.73%。
• 板块涨幅前三为：百圆裤业（收购环球易购）、际华集团（国企改革试点）、泰亚股份（置入欢瑞世纪）。
• 板块跌幅前三为：探路者（订货会数据低于预期）、凯撒股份（二股东减持）、海欣股份。

行业周观点

• 2014年上半年全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长1.2%，增速同比下降5.7个百分点。
• 品牌服装板块基本面维持底部震荡，但终端消费下行风险减小，维持“同步大市-A”评级。
• 重点推荐：探路者（具备互联网平台思维）、森马服饰（童装产业全面布局）、富安娜（打造多品牌及大家居的“小宜家”模式）、美盛文化（整合文化产业链）。
• 纺织制造板块企业并购重组活跃，短期可关注维科精华。

关键信息

行业数据

• 6月进口棉花：同比减少19.11%，环比增加13.95%。上半年累计进口139.4万吨，同比下降42.18%。
• 纺织业工业增加值：1-6月同比增长6.9%，6月同比增长9.2%。
• 全国百家重点大型零售企业服装零售额：1-6月同比增长1.2%，6月同比增长2.4%。
• 服装零售量：1-6月同比下降1.8%，6月同比下降1.6%。

重要公司公告

A股上市公司

• 探路者：上半年业绩预告，营业收入同比增长21%，净利润同比增长27%。订货会数据低于预期，导致股价下跌16.5%。公司启动“商品+服务”战略，向互联网转型。
• 森马服饰：收购育翰上海70%股权，开启儿童产业综合服务平台转型。
• 罗莱家纺：实际控制人增持公司股份。
• 凯撒股份：第二大股东减持股份，公司全资子公司经营范围调整。
• 报喜鸟：收购上海卡米其35%股权，拟实现全资控股。
• 雅戈尔：业绩预增，预计2014年半年度净利润同比增长70%至90%。
• 百圆裤业：复牌公告，拟收购环球易购100%股权。
• 泰亚股份：拟置入欢瑞世纪100%股权，股票将于7月18日复牌。
• 际华集团：被列为国企改革试点单位，尚未收到正式文件。
• 希努尔：上半年业绩预计下滑20%-30%。

海外上市公司

• 李宁：发布盈利预警，上半年净亏损达5.5亿元，主要由于变革计划及库存清理。
• H&M：6月销售同比增长12%，高于分析师预期，但低于去年同期。
• 安踏、匹克、361°：销售额及订单量双增长，关店潮进入尾声。
• 达芙妮：二季度同店销售下跌2.4%，上半年总体下跌5.5%。
• 爱马仕：二季度销售仅增长5.8%，低于预期，钟表业务收入暴跌12%。
• 六福珠宝：一季度同店销售大跌54%，但净利润大涨50%。
• I.T：一季度内地同店销售增长4.5%，毛利率上升160个基点。
• LBrands：6月同店销售增长2%，低于市场预期。
• OTB：2013年净利润锐减94.2%，全年收入微增4.3%。
• Max Mara：2013年收入同比持平，60%来自出口业务。
• Brunello Cucinelli：上半年收入增长11.6%，预计全年收入和盈利双位数增长。
• 威富：二季度盈利超预期增长14%，营业利润增长9%。

重点公司跟踪

• 探路者：调研显示其中报净利润预测为30%左右，评级为“买入-B”。
• 朗姿股份：中报净利润预测为-30%--40%，评级为“增持-A”。

原材料数据

• 棉花：328级现货周均价17214元/吨，下跌0.34%；CotlookA为83.05美分/磅，下跌0.95%。
• 化纤：
  • 粘胶短纤：11830元/吨，上涨0.08%
  • 粘胶长丝：34730元/吨，持平
  • 氨纶40D：47800元/吨，下跌0.42%
  • 氨纶20D：59000元/吨，持平
  • 涤纶DTY：11350元/吨，下跌2.16%

投资组合

• 股票池权重调整：
  • 探路者：20%
  • 森马服饰：30%
  • 罗莱家纺：25%
  • 富安娜：25%

风险提示

1. 终端零售继续放缓：可能导致企业Q2盈利不及预期。
2. 公司转型需时间验证：并购重组和战略调整效果尚未显现。

投资评级

• 同步大市-A：维持行业评级。
• 重点推荐股票：探路者（买入-B）、森马服饰（买入-A）、富安娜（增持-A）。

行业市盈率

• 截至上周末，纺织服装行业市盈率为24.12倍。
• 品牌服装市盈率为19.35倍，纺织制造为28.84倍。
• 全行业相对大盘估值溢价约为1.243倍。

行业排名

• 2014年财富中国500强纺织服装分行业排名中，百丽国际居首。

总结

2014年纺织服装行业在整体零售增速放缓的背景下，呈现底部震荡态势，但并购重组和战略转型成为推动行业发展的主要动力。部分公司如探路者、森马服饰和富安娜因具备创新思维和战略布局而受到市场关注。海外品牌如H&M、安踏等表现相对稳健，而部分企业如李宁、达芙妮则面临销售压力。行业估值相对合理，但需警惕终端消费放缓及转型效果不及预期的风险。