20140721-申万宏源-零售行业_周报第二十七期-教育并购风起云涌_国企改革再度出击_17页_1010kb

教育并购与国企改革投资分析报告总结

核心内容概述

本报告为申万零售行业周报第二十七期，主要聚焦于教育产业并购的兴起与国企改革的推进，同时分析了零售板块的整体表现及个股动态。报告指出，教育产业并购活动频繁，政策支持与市场潜力共同推动行业整合。国企改革进入实质性阶段，多项改革试点落地，为相关企业带来增长机遇。此外，报告预测下半年消费市场将出现拐点，对零售行业提出投资建议。

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主要观点与关键信息

教育并购风起云涌

1. 政策支持：证监会拟修订上市公司重大资产重组及收购管理办法，推动二级市场并购市场化。
2. 民办教育营利化趋势：上海、温州等地放宽民办非企业转工商注册登记，为教育行业带来新的增长空间。
3. 市场潜力：万亿教育市场正在产业化，细分领域如早教、幼少儿、职业培训等具备培育大公司的潜力。
4. 产业资本介入：如全通教育成立10亿教育产业并购基金，森马服饰收购育翰上海70%股权，推动教育产业跨界融合。
5. 投资建议：推荐新南洋（A股首家教育资产）与全通教育（专注K12在线教育平台）。

国企改革再出强催化剂

1. 改革试点启动：国资委启动“四项改革”试点，包括国有资本投资公司、董事会制度、混合所有制、纪检工作。
2. 改革预期明确：推荐兰生股份、百联集团（友谊股份、第一医药）、老凤祥、小商品城等标的。
3. 兰生股份：集团资产证券化率低，存在优质资产注入预期，通过员工持股计划推动混合所有制。
4. 百联集团：作为上海国资优质资产，友谊股份或成为市国资整合平台。
5. 老凤祥：黄金销量见底，金价企稳，非黄金饰品销售提升毛利率。
6. 小商品城：适用“物业重估+改革催化”逻辑，存在国企改革预期与影子股投资机会。

期待下半年消费拐点

1. 消费数据改善：6月全国百重点企业零售额同比增长1.4%，消费数据拐点如期而至。
2. 长期趋势：消费增速放缓，线上电商抢占市场份额，传统渠道面临转型压力。
3. 短期利好：黄金、家电高基数已过，反腐进入可比阶段，消费压力有望减弱。
4. 投资建议：推荐南京新百（收购英国HOF实现升级）与中央商场（三四线综合体运营商）。

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行业指数表现

申万零售总指数

• 本周绝对收益：-0.8%
• 相对收益（沪深300）：-0.5%
• 零售板块：本周表现强于大盘。

细分行业指数

行业	绝对收益	相对收益
百货	-0.9%	-0.6%
超市	-3.3%	-3.0%
多业态零售	0.2%	0.5%
专业连锁	-0.9%	-0.5%
一般物业经营	-1.3%	-1.0%
专业市场	-2.3%	-2.0%

主题指数

主题	绝对收益	相对收益
国企改革	0.1%	0.4%
O2O转型	-1.6%	-1.3%
跨界转型	-2.1%	-1.8%
潜在重组	-0.7%	-0.3%
贸易转型	-0.5%	-0.1%
商贸成长	-2.7%	-2.4%

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个股涨跌幅排行

零售个股

• 涨幅前五：

  • 上海九百（+7.11%）
  • 新南洋（+6.02%）
  • 合肥百货（+5.70%）
  • 红旗连锁（+5.42%）
  • 兰州民百（+5.06%）

• 跌幅前五：

  • 全通教育（-14.39%）
  • 轻纺城（-7.18%）
  • 步步高（-5.56%）
  • 中央商城（-3.71%）
  • 森赛格（-3.35%）

贸易个股

• 涨幅前三：

  • 中成股份（+33.12%）
  • 工大首创（+13.90%）
  • 中国医药（+9.15%）

• 跌幅前五：

  • 新华锦（-4.05%）
  • 东方创业（-1.76%）
  • 时代万恒（-0.97%）
  • 如意集团（-0.83%）
  • 汇通能源（-0.82%）

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重点网站流量监测

• 电商网站流量：

  • 亚马逊（185220万）
  • 淘宝（165960万）
  • 天猫（58488万）
  • 义乌购（551万）
  • 银座股份（35万）
  • 王府井（25万）

• 流量变化趋势：

  • 明显上升：亚马逊、梅西百货、天猫、淘宝、京东、百联E城、天虹商场、银座股份
  • 流量下降：阿里巴巴、苏宁、当当、唯品会、义乌购

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行业新闻与重点公告

百圆裤业收购环球易购

• 交易金额：10.32亿元
• 交易方式：发行股份及支付现金
• 交易背景：百圆裤业进军电商领域，拓展线上业务。

南京新百增资香港公司

• 增资金额：19亿港币
• 增资后注册资本：2.6亿美元
• 目的：强化海外布局，提升公司竞争力。

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估值表与盈利预测（部分）

代码	简称	收盘价	市值	EPS（14E）	EPS（15E）	EPS（16E）	PE（14E）	PE（15E）	PE（16E）	PEG	评级	权重
600827	友谊股份	10.87	187	0.69	0.78	0.87	16	14	12	1.19	买入	25.12%
600694	大商股份	25.68	75	4.33	4.59	4.82	6	6	5	0.94	买入	10.12%
002419	天虹商场	9.80	79	0.80	0.83	0.86	12	11	10	0.54	增持	10.61%
600729	重庆百货	19.50	79	2.22	2.53	2.85	9	8	7	0.63	增持	10.64%
002277	友阿股份	9.53	54	0.78	0.84	0.92	12	11	10	1.55	增持	9.10%

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投资建议

• 教育行业：重点关注教育并购与整合机会，推荐新南洋与全通教育。
• 国企改革：重点关注兰生股份、百联集团、老凤祥与小商品城。
• 消费拐点：关注南京新百与中央商场，把握线下零售转型机遇。
• 个股投资：结合市场表现与基本面，建议关注涨幅较大的个股如上海九百，以及具有增长潜力的公司如天虹商场。

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法律声明

本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资建议仅供参考，不构成投资决策依据。市场有风险，投资需谨慎。