20230331-中邮证券-华铁应急-603300.SH-_中邮·建筑_华铁应急_高机扩张驱动增长_数字化+轻资产强化核心优势_5页_372kb

报告摘要

股票投资评级总结：华铁应急 (603300.SH)

核心内容概览

华铁应急（603300.SH）在2022年实现营业收入32.78亿元，同比增长25.75%；归母净利润6.41亿元，同比增长28.74%。公司保持“买入”投资评级，预计2023-2025年归母净利润分别为8.34亿元、11.40亿元、14.72亿元，对应PE分别为13.9倍、10.2倍、7.9倍，体现出对公司未来盈利能力的较强信心。

主要观点

业务发展

高机业务表现突出：2022年公司高空作业平台业务收入达18.43亿元，同比增长68.5%，占总营收的56.2%，是公司增长的主要驱动力。
高机保有量大幅增长：截至22年末，公司高机保有量达7.8万台，同比增长165.3%，市占率提升4.5个pct，平均出租率高达81.1%，显示资产管理效率领先行业。
其他业务表现分化：建筑支护设备收入增长-4.8%，地下维修维护收入增长-9.4%，表明公司在多元化业务布局中仍需优化。

财务表现

毛利率承压：2022年毛利率降至50.27%，同比下降1.35个百分点，主要由于高空作业平台业务扩张导致摊薄。
净利率优化：受益于所得税减免政策，2022年净利率升至19.56%，同比增长0.45个百分点。
费用率上升：期间费用率升至25.9%，其中财务费用率显著上升至9.5%，主要由于长期应付款和租赁负债增加带来的利息支出上升。
盈利预测积极：公司预计2023-2025年净利润分别为981.10亿元、1,341.76亿元、1,731.77亿元，EPS分别为0.60元、0.82元、1.06元，体现出稳健增长预期。

营销与数字化布局

线下营销网络扩展：2022年线下网点达192个，同比增长28.0%，实现“一线高密度布局，二三线全覆盖，四五线重点布局”的目标。
线上业务初具规模：全年累计出租设备逾8000台，创收逾3000万元，显示线上渠道潜力。
数字化系统成效显著：擎天数字化管理系统覆盖13种电子签业务场景，平均签单时间由84小时降至1.5小时，签单成本节约96%，效率大幅提升。
T-box技术提升：自主研发的T-box在设备GPS精度和数据准确率方面有显著提升，强化了设备管理能力。
轻资产模式加速落地：2022年公司与徐工广联、苏银金租等合作，转租设备10392台，资产规模达14.21亿元，实现营收1.82亿元，同比增长42.92%。

关键信息

财务指标

资产负债率：2022年为67.53%，预计未来三年逐步下降至65.88%。
市盈率与市净率：2022年PE为18.09倍，PB为2.53倍；预计2023-2025年PE分别为13.91倍、10.17倍、7.88倍，PB分别为2.16倍、1.78倍、1.45倍，估值持续走低。
EV/EBITDA：2022年为8.02倍，预计未来三年逐步提升至7.29倍，显示估值具备一定吸引力。

风险提示

租赁市场需求不及预期：若市场需求下滑，将影响公司盈利能力。
网点布局不及预期：若线下网络拓展不达预期，可能限制业务增长。
租赁价格下滑：价格下降将对收入和利润造成压力。

投资建议

维持“买入”评级：基于公司高机业务增长、轻资产模式推进及数字化效率提升，公司盈利能力和增长潜力被看好。
盈利预测乐观：预计未来三年净利润将持续增长，尤其是2025年净利润预计达1.73亿元，同比增长29.07%。
估值持续优化：PE和PB预计持续下降，未来估值空间有望进一步释放。

分析师与研究团队信息

分析师：丁士涛（SAC登记编号：S1340522090005）
研究助理：刘依然（SAC登记编号：S1340122090020）
联系方式：
- 邮箱：dingshitao@cnpsec.com
- liuyiran@cnpsec.com

公司简介

华铁应急是中国邮政集团有限公司控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元，业务涵盖证券经纪、投资咨询、资产管理、融资融券等。公司在全国多个省市设有分支机构，致力于为客户提供全方位证券投、融资服务。

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