20250426-中泰期货-沥青周度思考第347期_油价多重因素影响窄幅波动_沥青节前需求增长_周度去库__107页_4mb

沥青周度思考 - 第347期总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月26日沥青产业链的运行情况，涵盖供需平衡、炼厂利润、供应情况、炼厂生产选择、表观消费量、以及中泰沥青指数等多个方面。整体来看，沥青市场受到油价波动、炼厂生产调整及节前需求增长等因素影响，呈现出供需变化和库存调整的态势。

主要观点

• 油价波动：受OPEC+增产预期影响，油价预计在68-70美元区间波动，存在下行压力。
• 需求增长：节前备货需求启动，表观消费量超季节性回升，需求维持在60万吨左右。
• 供应调整：部分主营炼厂转产成品油，导致沥青产量回落；预计5月产量将有所回升，重点关注鑫海炼厂检修结束后的产量恢复。
• 库存变化：库存持续下降，尤其是炼厂库存，降库速度超预期，需求维持将有助于进一步降库。
• 炼厂利润：主营炼厂利润回升，但柴油和汽油利润受需求偏弱影响有所回落；地炼稀释沥青无配额炼厂利润大幅下滑，而有配额炼厂利润有所上升。
• 成本与贴水：稀释沥青贴水稳定，成本端受原油价格影响，整体处于窄幅波动中。

关键信息

01 沥青产业链综述

02 沥青炼厂利润

• 主营炼厂：利润从34元/吨上升至49元/吨，环比增长42%。
• 地炼稀释沥青无配额：利润从-162元/吨回升至-69元/吨，环比增长58%。
• 地炼稀释沥青有配额：利润从64元/吨大幅上升至172元/吨，环比增长170%。
• 利润波动：沥青利润处于窄幅波动，油价波动对利润影响较大。

03 沥青供应

• 产量：4月14日-4月20日总产量为49.1万吨，4月21日-4月27日增至52.7万吨。
• 进口：4月21日-4月27日进口量为6万吨，5月预计保持稳定。
• 检修计划：部分炼厂如江苏新海、山东胜星等正在检修或转产，影响沥青供应。

04 炼厂生产选择

• 主营炼厂：转产成品油，导致沥青产量下降。
• 地炼炼厂：部分地炼炼厂利用配额进口稀释沥青，以提高利润。

05 表观消费量

• 总表需：4月14日-4月20日为48万吨，4月21日-4月27日上升至63万吨，环比增长29.4%。
• 山东表需：从19万吨上升至21万吨，增长15.0%。
• 华东表需：从5万吨大幅上升至10万吨，增长92.8%。

06 中泰沥青指数

• 成本：稀释沥青（山东）无配额总成本从3854元下降至3753元，环比下降3%。
• 利润：主营炼厂利润增长，地炼有配额利润显著上升。
• 基差：山东现货价格在3450附近，期现基差维持正基差。

结论与建议

• 价格判断：上游看涨，中游稳定，下游保持稳定。
• 策略建议：
  • 基差：期现基差将维持正基差。
  • 利润：利润窄幅波动，建议观望。
  • 月间套利：反套建议观望。
  • 单边：在原油无大幅上涨预期下，沥青价格预期维持在3250-3350区间，库存累库放缓，价格有支撑，但上方压力来自油价压力区域。

数据来源

• 数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理
• 预估来源：隆众，按供需季节性线性推算