20221101-开源证券-益丰药房-603939.SH-公司信息更新报告_业绩增长逐季提速_门店快速扩张蓄力长期增长_8页_1mb

益丰药房 (603939.SH) 总结

核心内容

益丰药房在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，同时持续推进门店扩张，积极承接处方外流，提升行业竞争力。公司通过门店复制、并购整合和精细化管理，实现了持续增长，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长逐季提速：公司2022年前三季度实现营收133.48亿元（+22.03%），归母净利润8.24亿元（+18.34%），扣非净利润7.95亿元（+16.62%），经营现金流净额23.08亿元（+38.51%），EPS为1.15元/股（+0.17元/股）。基于前三季度业绩，盈利预测下调，预计2022-2024年归母净利润分别为10.71/13.41/16.81亿元，EPS分别为1.48/1.86/2.33元/股，对应PE分别为38.4/30.7/24.5倍。
• 门店扩张加速：2022年前三季度净增门店2116家，截至2022Q3，公司门店总数达9781家（含加盟店1753家）。公司具备跨省经营和连锁复制能力，门店管控力、复制力和文化传承优势显著，推动行业竞争力提升。
• 承接处方外流：公司积极布局DTP专业药房、“双通道”医保定点及特慢病医保统筹药房，深化与厂商合作，引进国家医保谈判品种。在湖南率先完成电子处方流转到门店的落地工作，为线上业务发展奠定基础。
• 盈利结构优化：公司全品类销售额均实现增长，其中中西成药增长最快，非药品毛利率提升显著，显示公司优化产品结构和低毛利产品管理成效明显。
• 财务指标稳健：毛利率稳定在39%左右，净利率保持在5.8%左右，ROE逐步提升，达15.9%。公司通过精细化管理提升经营效率，实现业绩持续增长。

关键信息

财务摘要

门店扩张情况

• 2022年前三季度净增门店：2116家，其中新开门店817家，收购门店478家，新增加盟店821家，关闭门店144家。
• 门店总数：截至2022Q3，达9781家（含加盟店1753家）。
• 区域增长：中南、华东、华北地区营收均实现增长，分别同比增长23.68%、23.28%、17.64%。
• 门店增长速度：2016年至2021年，公司门店数量年复合增长率达38.87%。

财务预测与估值

风险提示

• 门店扩张速度和后期整合：扩张速度可能不及预期，后期整合存在不确定性。
• 盈利水平低于预期：受市场环境、成本控制等因素影响，盈利水平可能低于预期。

投资建议

公司长期坚持区域聚焦战略，门店可复制性强，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出，通过精细化管理提升经营效率，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。