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颐海国际（01579.HK）投资分析总结

核心内容

颐海国际（01579.HK）在2025年4月6日的报告中被维持“增持”评级，公司持续优化收入结构，拓展海外市场及B端业务，同时保持高派息率，为投资者提供稳定回报。

主要观点

• 收入结构优化：公司火锅调味料收入占比下降，而中式复合调味料和方便速食收入占比持续上升，显示产品结构向更高附加值方向发展。
• 第三方业务增长：关联方收入占比下降，第三方收入稳定增长，表明公司正在积极拓展外部市场，增强业务独立性。
• 派息稳定：公司维持高派息率，2025年全年每股派息预计为0.6775元，占归母净利润的89%，显示公司具备良好的现金流管理能力。
• 毛利率承压：综合毛利率小幅下降，主要由于毛利率较低的中式复合调味料及方便速食业务收入增速较快，对整体毛利率产生拉低效应。
• 盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但归母净利率和ROE持续上升，显示公司盈利能力增强。
• 估值合理：公司PE估值持续下降，从2025年的16.3倍降至2027年的11.8倍，未来成长性被看好。

关键信息

财务数据（单位：亿港元）

2024年A业绩回顾

• 营业收入：65.4亿元人民币，同比增长6.4%。
• 火锅调味料收入：40.9亿元，同比下降0.2%。
• 复合调味料收入：7.9亿元，同比增长26.6%。
• 方便速食收入：16.0亿元，同比增长15.7%。
• 归母净利润：7.4亿元，同比下降13.3%。
• 归母净利率：11.3%，同比下降2.6个百分点。
• 毛利率：31.3%，同比下降0.3个百分点。

业务结构分析

• 关联方收入：19.7亿元，同比下降1.8%。
• 第三方收入：43.8亿元，同比增长8.2%。
• 第三方客户增长：经销商收入同比增长6.4%，电商渠道收入同比增长30.9%，显示多渠道布局成效显著。
• 毛利率趋势：第三方业务毛利率持续提升，关联方业务毛利率下降，推动整体毛利率承压。

投资要点

• 未来增长预期：预计2025-2027年营业收入分别为71.8亿、78.2亿、84.4亿元，年均增长率约为9.8%。
• 净利润增长：预计2025-2027年归母净利润分别为8.4亿、9.4亿、10.3亿元，年均增长率约为13.4%。
• 派息预期：预计2025-2027年每股股息分别为0.73元、0.82元、0.89元，股息收益率分别为5.8%、6.5%、7.2%。

风险提示

• 食品安全问题
• 经营情况不及预期
• 成本费用大幅增长

估值与财务比率

投资评级说明

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间。
• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。

法律声明与风险提示

• 报告不构成证券买卖的出价或征价邀请，投资者需自行承担风险。
• 本报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告观点基于发布当日判断，可能随时间变化而调整。
• 本公司及关联人员对使用本报告造成的后果不承担任何责任。
• 本报告内容仅限客户参考，不构成投资决策依据。

分析师信息

• 宋健：S0190518010002，songjian@xyzq.com.cn
• 严宁馨：S0190521010001，yanningxin@xyzq.com.cn（非香港证监会注册持牌人）

投资建议

颐海国际凭借收入结构优化、第三方业务增长及稳定的高派息政策，展现出良好的发展潜力和投资价值，维持“增持”评级。投资者应关注其业务拓展及成本控制能力，以评估其长期表现。