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顾海国际（1579.HK）公司事件点评总结

核心内容概述

顾海国际（1579.HK）于2025年3月25日发布2024年业绩报告，实现营收65.40亿元（同增6%），归母净利润7.39亿元（同减13%）。公司2024年累计分红6.57亿元，分红率高达89%，维持高分红水平。报告首次给予“买入”投资评级，认为公司具备稳健增长潜力，供应链效率持续提升，盈利预测显示未来三年业绩有望稳步增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年总营收：65.40亿元，同比增长6%。
• 2024年归母净利润：7.39亿元，同比下降13%。
• 2024年H2表现：营收36.05亿元（同增2%），归母净利润4.31亿元（同减13%）。
• 分红情况：全年累计分红6.57亿元，分红率89%，显示公司对股东回报的重视。

2. 毛利率与费用率变化

• 毛利率：同比下降0.3个百分点至31.28%，但因供应链效率提升，整体保持平稳。
• 销售费用率：同比上升2个百分点至11.80%，主因营销力度加大及海运费增加。
• 管理费用率：同比下降0.2个百分点至4.23%。
• 归母净利率：同比下降3个百分点至11.31%。

3. 关联方业务分析

• 关联方总收入：19.74亿元（同减2%）。
• 火锅调味料：收入下滑8%，主要受产品单价下调影响。
• 复合调味料：收入同比增长127%，受益于产品种类增加。
• 方便速食：收入同比增长88%，主要因低基数效应及产品拓展。

4. 第三方业务分析

• 第三方总收入：45.66亿元（同增10%），主要得益于新品开发与渠道精细化。
• 火锅调味料：收入23.32亿元（同增6%），其中牛油和番茄火锅底料分别增长12%和9%。
• 复合调味料：收入7.21亿元（同增22%），小龙虾调味料增长显著，达32%，受益于原料价格下行。
• 方便速食：收入14.49亿元（同增11%），公司计划继续挖掘下沉市场，提升产品盈利能力。

5. 盈利预测与估值

• 2025-2027年EPS预测：0.79/0.93/1.07元。
• PE估值：当前股价14.36港元对应PE为18.27倍，预计2025年PE为16.49倍，2027年为12.15倍。
• EV/EBITDA估值：当前为15.60倍，预计2025年为11.14倍，2027年为8.33倍。
• 市净率（P/B）：当前为2.96倍，预计2027年降至2.0倍。

关键信息

1. 增长驱动因素

• 供应链优化：提升效率，支撑毛利率稳定。
• 渠道精细化：推动第三方业务增长。
• 新品开发：如小龙虾调味料等，带动复合调味料收入高增。
• B端市场拓展：公司积极开拓其他B端渠道，增加收入来源。
• 海外市场：泰国工厂产能爬坡，预计实现稳步增长。

2. 财务健康状况

• 资产负债率：稳定在21%，财务结构稳健。
• 现金流：2024年经营活动现金流为971亿元，2025年预计增长至1206亿元，显示公司运营能力良好。
• 货币资金：2024年期末为1882亿元，预计2027年将增至4101亿元，资金储备充足。

3. 投资评级与建议

• 首次买入评级：基于公司稳健增长和盈利能力提升预期。
• 未来三年预测：EPS持续增长，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费市场。
• 消费复苏不及预期：可能拖累业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• B端开拓不及预期：影响渠道拓展效果。
• 新品拓展不及预期：影响收入结构优化。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年研究经验，擅长中长期与中短期个股机会，曾获多项分析师奖项。
• 肖燕南：研究次高端白酒与软饮料板块。
• 张倩：研究调味品、速冻品及地产酒板块，2024年7月加入华鑫证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅预期）。
• 行业投资评级：未明确，但报告整体倾向推荐。

免责条款

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