20260825-国盛证券有限责任公司-歌尔股份-002241.SZ-立足XR光学优势_把握端侧AI机遇_3页_705kb

报告摘要

歌尔股份（002241.SZ）总结

核心内容

歌尔股份（002241.SZ）在2026年上半年实现了营收400.46亿元，同比增长6.65%，归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%。其中，2026年第二季度营收213.88亿元，同比增长0.67%，归母净利润9.63亿元，同比增长1.57%，环比增长91.42%。公司整体表现稳健，尤其是在AI智能眼镜、智能可穿戴设备和智能家居等智能硬件业务领域，以及精密零组件业务中，均展现出良好的增长态势。

主要观点

AI+AR硬件增长潜力大：AI智能眼镜市场在2026年第二季度销量达348万台，同比增长近200%，主要由Meta推动。预计全年销量有望达到1500万台，其中Meta预计贡献超1000-1200万台。歌尔股份在该领域具备稳固的客户关系和量产能力，同时通过整合上海奥来和投资康耐特光学，强化了上游光学布局，有望深度受益于AI智能眼镜及AR设备的快速发展。
XR光学技术优势显著：公司在衍射光波导技术方面具备领先优势，产品结构持续优化，毛利率和净利率稳步提升，体现了公司在光学显示系统方面的技术实力和市场竞争力。
智能声学整机业务盈利改善：2026年上半年，智能声学整机业务营收113.12亿元，同比增长35.9%，毛利率9.7%，环比提升，显示出公司对产品结构的持续优化和提质增效的成效。
精密零组件业务稳步增长：2026年上半年精密零组件业务收入为77.59亿元，同比增长2.0%。与AI语音交互相关的声学传感器等产品技术升级，带动高性能传感器市场扩大，公司相关业务营收规模稳步增长。
盈利预测与投资建议：公司预计2026-2028年营业收入分别为1012亿元、1165亿元、1404亿元，同比增长5%、15%、21%；归母净利润分别为35亿元、46亿元、60亿元，同比增长-11%、+30%、+31%。当前股价对应2026-2028年PE分别为24X、18X、14X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营收与利润：2026年上半年营收400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长7.96%。
毛利率与净利率：2026年上半年毛利率14.52%，同比增长1.05pcts；净利率3.72%。
季度增长：2026年第二季度营收同比增长0.67%，归母净利润环比增长91.42%。

业务板块发展

智能硬件业务：营收198.93亿元，同比下滑2.20%，但AI智能眼镜等细分产品线业务稳健发展。
智能声学整机业务：营收113.12亿元，同比增长35.9%，毛利率9.7%，盈利能力显著提升。
精密零组件业务：营收77.59亿元，同比增长2.0%，与AI语音交互相关的声学传感器等产品技术升级，带动业务增长。

未来展望

市场预测：IDC预计2029年全球AR设备出货量将达940万台，2026-2029年CAGR为57.6%，显示AR市场巨大增长潜力。
技术布局：公司持续加强光学技术布局，通过整合和投资强化供应链，提升在AI+AR领域的竞争力。

财务指标趋势

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	101.0	96.6	101.2	116.5	140.4
归母净利润(亿元)	25.9	38.3	33.8	44.4	57.9
EPS(元/股)	0.75	1.11	0.99	1.29	1.69
P/E(倍)	31.3	21.2	23.7	18.2	13.9
P/B(倍)	2.5	2.3	2.2	2.0	1.8