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新三板市场2017年二季度策略报告总结

核心内容

2017年一季度新三板市场整体呈现回暖趋势，挂牌企业数量继续快速增长，但市场流动性仍显不足，定增市场增幅减缓，行业估值偏低，做市转让模式向协议转让模式转变的趋势持续。

新三板市场分化严重，主要体现在行业、融资、流动性及估值等方面。金融行业在成交量、换手率及市盈率方面表现突出，而其他行业则相对落后。此外，随着新三板地位的提升，再分层成为改革重点，精选层和竞价交易制度有望推出，以改善流动性并提高市场质量。

新三板的做市商制度存在诸多问题，如数量少、盈利模式异化、投资者门槛高、短期投资者多等，这些问题限制了市场流动性的发展。同时，私募做市试点的推进有助于提高做市商的多样性，促进市场健康运行。

监管层面加强了对新三板的重视，包括审计标准提升、董秘资格考试实施、投资者适当性管理等，为市场规范化提供了制度保障。

主要观点

• 市场回暖与分化：新三板市场整体回暖，但分化严重，优质企业更受青睐。
• 流动性问题：新三板流动性不足，市场交易活跃度较低，成交主要集中在少数企业。
• 做市转让趋势转变：做市转让公司数量下降，协议转让成为主流，主要因主板IPO加速、大额股份转让需求及做市商制度问题。
• 政策支持与改革方向：新三板地位提升，再分层成为改革重点，精选层、竞价交易、引入多元机构投资者等措施有望推动市场发展。
• 投资者结构优化：个人投资者门槛高，机构投资者尚未形成规模，未来可能降低门槛以吸引更多投资者。

关键信息

市场表现

• 2017年一季度新三板成指和做市指数分别下降0.94%和上升3.32%。
• 新三板挂牌企业总数达10,850家，较2016年末增长6.76%。
• 总股本为6146.13亿股，较2016年末增长5.03%。
• 总市值为28986.67亿元，较2016年末增长6.48%。

交易模式

• 做市转让公司数量减少，协议转让公司数量增加，占比达85.03%。
• 做市转让公司总市值低于协议转让公司，但交易活跃度较好。
• 大额股份转让需求旺盛，但缺乏大宗交易平台，协议转让成为首选。

流动性困境

• 新三板成交量和换手率远低于A股市场，流动性依然不足。
• 70.75%的挂牌公司成交量为零，市场成交不活跃。
• 可流通股本仅占总股本的42.47%，远低于A股的72.54%。

政策与改革

• 新三板首次出现在政府工作报告中，定位和内涵得到积极认可。
• 再分层成为改革主线，精选层、竞价交易、公募基金入场等制度有望推出。
• 私募做市试点加速落地，将打破券商垄断，提高市场流动性。
• 投资者门槛可能下调，与创业板、四板标准接轨。

企业战略

• 企业应注重诚实守信、规范运营，以享受制度红利。
• 制定适合自身的发展规划，积极参与市场分层和转板。
• 主动与投资者沟通，形成良性循环，提高市场认可度。

投资策略

• 2017年二季度可能出现行情低点，是战术及战略布局的最佳窗口。
• 推荐精选TOP组合，关注创新能力强、前景广阔、规范运营的企业。
• Pre IPO策略仍有空间，随着流动性预期改善，新三板股票估值中枢有望提升。

图表与数据

• 图1：2017年各市场涨跌幅（截止2017年3月10日）
• 图2：新三板近年挂牌家数变化
• 图3：挂牌企业总股本（合计）
• 图4：挂牌企业总市值（算数平均）
• 图5：新三板近年做市/协议转让公司数量
• 图6：不同转让方式公司的总市值（算数平均）
• 图7：主办券商推荐挂牌市场份额
• 图8：做市股票数量前十券商
• 图9：做市商数量前十的挂牌企业
• 图10：定增预案与定增实施家数
• 图11：定增发行股数与增长
• 图12：2011年-2017年定增募集资金与增长
• 图13：新三板与A股市场行业PE对比（TTM，算数平均法，剔除负值）
• 图14：各市场定增融资金额
• 图15：各市场市盈率(TTM，中值，2017-03-10)
• 图16：各市场成交量（合计）
• 图17：各市场换手率（算数平均）
• 图18：定增浮盈、浮亏公司数量比率
• 图19：不同定增浮盈率水平下的公司数量（家）
• 图20：股权质押笔数与同比增速
• 图21：股权质押股数与同比增速
• 图22：挂牌公司成交量(合计，亿股)
• 图23：挂牌公司区间换手率(算术平均，%)
• 图24：按2017年第一季度成交量规模分类的公司数量（截止2017年3月10日）
• 图25：A股和新三板可流通股本比较
• 图26：各行业挂牌情况（截止2017年3月10日）
• 图27：市值超过50亿元的挂牌企业（截止2017年3月10日）
• 图28：2017年第一季度各行业定增募资额度与各行业公司平均募资额度（截止2017年3月10日）
• 图29：2017年第一季度分行业成交情况（截止2017年3月10日）
• 图30：新三板各行业市盈率(TTM，整体法，2017-03-10，剔除负值)
• 图31：2016年1月-2017年3月每月做市转协议公司数量变化情况
• 图32：2017年每月新三板市场限售股解禁数量变化情况
• 图33：TOP200行情

推荐组合

TOP200组合：

• 企业数量：200家
• 企业特点：创新能力强、前景广阔、诚实守信、规范运营
• 关键指标：近两年平均营业收入超过2.67亿，复合增长率超过83%；归属母公司净利润平均接近3000万元，复合增长率超过259%；市值平均超过9.9亿元。

总结

2017年二季度新三板市场可能面临行情低点，但也是战略布局的黄金窗口。精选TOP组合和Pre IPO策略仍是投资的主流方向。随着再分层和制度创新的推进，新三板市场有望实现流动性改善和质量提升。