20210111-天风证券-公用事业行业研究周报_碳排放权交易加速推进_新能源运营企业或将受益_21页_2mb

公用事业行业分析总结

核心内容

全国碳排放权交易体系的建设正在加速推进，为实现低成本碳减排提供关键支持。该体系通过设定碳排放价格，让企业承担减排成本，同时激励高效清洁企业。预计未来火电企业将因配额减少而面临更高成本，从而增加对风电、光伏等可再生能源的投资。新能源运营企业将受益于“二氧化碳减排量”的变现，盈利有望提升。

主要观点

• 碳排放权交易体系是实现碳减排的重要机制，通过市场手段控制温室气体排放。
• 全球碳交易市场覆盖温室气体排放总量占比达22%，其中欧盟碳市场配额总量达18.55亿吨，覆盖其温室气体排放总量约40%。
• 我国碳交易市场自2011年启动试点，截至2021年1月3日，累计成交量达4.5亿吨，CCER累计成交量达2.68亿吨。
• 碳市场机制未来可能引入有偿分配方式，同时扩大纳入行业范围，包括发电、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空等。
• 新能源装机容量将显著提升，预计2030年风电装机容量将达7.7亿千瓦，光伏达13.8亿千瓦。

关键信息

全球及欧盟碳交易市场

• 截至2019年，全球已有20个国家和地区运行碳排放权交易体系，覆盖温室气体排放总量达8%。
• 欧盟碳市场是全球首个碳交易体系，交易机制和监管机制成熟，2019年配额总量为18.55亿吨。
• 欧盟通过多种措施稳定碳价，包括减少配额供给、限制抵消信用使用、修正减排因子等。
• 2018年三季度EUA价格突破25欧元/吨，近一年涨幅超300%。

我国碳交易市场建设

• 我国碳市场自2011年启动试点，2020年12月《全国碳排放权交易管理办法（试行）》发布，标志着全国碳市场即将投入运行。
• 碳交易产品包括配额及CCER，目前主要采用免费发放方式，未来或引入有偿分配。
• 碳金融产品较单一，未来有望进一步完善，如碳基金、碳资产质押贷款、碳保险等。

新能源运营企业受益

• 新能源企业可通过CCER交易变现，提升盈利。
• 预计CCER需求将增加，交易价格有望上升，为新能源企业带来收益。
• 2019年CCER价格为28.9元/吨，五家新能源企业通过CCER贡献的归母净利润增幅在3%~21%之间。

投资建议

• 关注光伏运营企业：如【太阳能】【林洋能源】【信义能源】等。
• 关注风电运营企业：如【节能风电】【福能股份】【金风科技】【龙源电力】等。
• 随着碳交易市场加速推进，新能源行业将摆脱补贴依赖，获得进一步发展，其运营资产价值面临重估。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 补贴兑付节奏大幅放缓。
• 补贴资金持续拖欠。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

行业走势图

相关报告

1. 《公用事业-行业研究周报：碳中和承诺下，新能源运营企业将充分受益》2021-01-04
2. 《公用事业-行业研究周报：环保专项债梳理：占比快速抬升，规模持续扩大》2020-12-27
3. 《公用事业-行业研究周报：“限电”频现，火电弹性如何？》2020-12-20

重点公司外资持股变化

• 长江电力：外资持股比例5.43%，较年初变化-0.02个百分点。
• 华能水电：外资持股比例0.37%，较年初变化+0.02个百分点。
• 国投电力：外资持股比例2.25%，较年初变化+0.07个百分点。
• 川投能源：外资持股比例3.34%，较年初变化+0.07个百分点。

行业重点数据跟踪

• 煤价：秦皇岛Q5500动力煤价格为689元/吨，同比上涨26.9%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存为488万吨，同比减少0.8%。

行业历史估值

• 电力行业：历史估值图见图21。
• 燃气行业：历史估值图见图22。
• 环保行业：历史估值图见图23。
• 水务行业：历史估值图见图24。

上周行情回顾

• 涨跌幅排名：电力、环保、燃气、水务等行业涨幅显著，部分个股如【节能风电】、【太阳能】等表现突出。
• 跌幅排名：部分公司如【闽东电力】、【博世科】等出现较大跌幅。

上周行业动态一览

• 碳排放权交易管理办法将于2021年2月1日施行，2225家发电企业纳入重点排放名单。
• 中国加氢站建设进展显著，截至2020年底，累计建成118座加氢站，投用比例超85%。
• 福建电价改革：有序放开竞争性环节电价，逐步取消政府核定电价。
• 江苏可再生能源规划：提出到2025年新增风电约1100万千瓦，新增光伏约900万千瓦。
• 湖南省环保信用评价：将产业园区纳入环保信用评价体系。
• 山东省环保产业支持：九部门联合发文，推动环保产业发展。

上周重点公司公告

• 业绩预告：太阳能预计2020年归母净利9.3-10.5亿，同比增长2.1%-15.3%；吉电股份预计归母净利4.4-5亿，同比增长153%-187%。
• 经营数据：中国核电、中国广核、长江电力等公司2020年发电量同比增长。
• 中标信息：中原环保、博世科、侨银股份、玉禾田等公司中标环保相关项目。
• 公司债券：瀚蓝环境、上海电力、佛燃能源、长江电力、节能风电等公司完成债券发行。
• 对外投资：城发环境、高能环境、长源电力等公司有新的投资计划。
• 增发：涪陵电力、碧水源等公司进行非公开发行股票或增发。
• 股份增减持：中国核电股东增持，侨银股份股东计划减持。
• 股权回购：京能电力、伟明环保、联美控股等公司实施股权回购计划。

图表目录

• 图1：图解碳排放交易体系
• 图2：我国煤炭消费总量居世界第一
• 图3：我国因能源消费产生的二氧化碳排放量大，减排任务重
• 图4：控排企业及减排项目交易图解
• 图5：世界银行预计，到2021年，“碳定价”政策所覆盖的温室气体排放总量占全球排放总量的比例达到22%
• 图6：EUA期货交易情况
• 图7：我国碳市场建设路线
• 图8：截至2021年1月3日，碳排放权累计成交量达4.5亿吨
• 图9：截至2021年1月3日，碳排放权累计成交额达105.4亿元
• 图10：各试点碳市场日成交均价（元/吨）
• 图11：截至2021年1月3日，累计成交量达2.68亿吨
• 图12：减排量备案项目中，风电、光伏发电项目数量较多
• 图13：减排量备案项目中，风电、光伏发电项目合计减排量较高
• 图14：图解《全国碳排放权交易管理办法（试行）》及相关规定
• 图15：长江电力外资持股情况
• 图16：华能水电外资持股情况
• 图17：国投电力外资持股情况
• 图18：川投能源外资持股情况
• 图19：秦皇岛Q5500动力煤价格（元）
• 图20：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）
• 图21：电力行业历史估值
• 图22：燃气行业历史估值
• 图23：环保行业历史估值
• 图24：水务行业历史估值
• 图25：上周申万一级行业涨跌幅排名
• 图26：上周电力、环保、燃气、水务涨跌幅

表格目录

• 表1：2020年以来，“碳达峰”、“碳中和”相关发言频现，我国碳中和工作加速推进
• 表2：已实施碳排放权交易机制的国家和地区2019年概况
• 表3：欧盟碳市场各阶段发展情况
• 表4：欧盟采取多种措施以稳定碳价
• 表5：中国碳排放权交易体系与国际主要碳市场关键要素和对应政策文件对比
• 表6：部分机构或地区，为重点排放单位、机构和个人自愿注销碳排放配额提供了交易途径
• 表7：2019-2020年各类别机组碳排放基准值
• 表8：碳交易机制下，新能源发电企业盈利能力有望进一步提升（以2019年数据为例）
• 表9：环保公用投资组合（截至1月8日收盘）
• 表10：上周个股涨跌幅排名
• 表11：上周行业动态一览
• 表12：上周重点公司公告