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证券研究报告/晨会纪要总结

核心内容概述

2014年12月12日的晨会纪要围绕中央经济工作会议的政策解读、宏观经济与中观经济的周度观察、行业公司信息及财经要闻等内容展开。核心内容包括：

• 经济新常态：经济增长更注重质量而非速度，GDP目标可能下调至7%。经济结构将从“衣食住行”转向“科教文卫”，并强调创新驱动。
• 政策导向：继续执行“积极财政+稳健货币”的政策组合，加强财政赤字调控，推动“一带一路”、京津冀、长江经济带等区域战略。
• 风险防范：重点防范高杠杆和泡沫化风险，以及债务和地产风险。同时关注社会风险，强调“定向拆弹”和“分类施策”。
• 财政预算：2014年财政收入完成进度快于支出，全年财政离预算目标仍有较大空间，但存在预算赤字不完全实现的可能性。
• 市场动态：A股和H股价格对比显示部分股票A股溢价率较低，市场流动性风险需关注。

主要观点

1. 经济新常态与增长模式转型

• 增长模式转型：中国经济由追求速度向追求质量和效益转变，强调“调速不减势、量增质更优”。
• 改革重点：明年将是“方案制定”与“措施落地”同步推进的一年，强调“顶层设计”与“实践中寻找最佳方案”。
• 内需疲弱：中观经济数据表明内需疲弱，经济结构优化成为重点。

2. 财政与货币政策

• 财政预算：2014年财政收入完成进度快于支出，预计12月财政支出将创历史新高，但存在赤字目标不完全实现的风险。
• 货币政策：维持宽松基调，但调控方式将有所转变，预计降准2至3次，以支持经济稳定增长。

3. 宏观经济与市场表现

• 通胀与PPI：11月CPI回落至1.4%，PPI继续下跌，市场通缩预期增强。
• 股市波动：股市上涨过快，部分投资者杠杆过高，需关注监管层对市场降温的措施。
• 流动性风险：公开市场资金枯竭，流动性风险需警惕，可能影响市场表现。

4. 行业与公司动态

• 传媒行业：仍处于景气上行周期，明年有望再起波澜，政策支持下产业变革加速。
• 互联网渗透：互联网正向广告、影视、动漫、教育等产业加速渗透，形成新的产业运营模式。
• 国企改革与新媒体融合：成为历史发展机遇，重点公司包括上海百视通，其他地区文化国企动作值得关注。
• 股票池：列出多只股票的投资评级，涉及多个行业，如电力设备、新能源、家电等，部分股票被推荐为“买入”或“增持”。

关键信息

1. 财政与货币政策

• 财政收入：11月同比增长9.1%，中央财政收入增长12.1%，地方财政收入增长6.4%。
• 财政支出：11月同比增长0.8%，中央财政支出增速由-10.8%提高至-9.9%，地方财政支出增速由-4.6%回升至2.4%。
• 赤字目标：预计12月财政支出将高达2.68万亿元，若实现预算目标，将创历史新高。

2. 宏观经济数据

• CPI：11月同比1.4%，环比下降0.2%，核心CPI持续小幅下滑。
• PPI：11月同比下降2.7%，环比下降0.5%，通缩压力加剧。
• 房价：跌幅收窄，政策扶持改善性需求回暖。

3. 行业表现

• 电力设备：多数股票表现较好，如东方雨升、金风科技、阳光电源等，部分股票被推荐为“买入”或“增持”。
• 建材：价格多数下跌，如海螺水泥、中国玻纤等，但部分公司如北新建材被推荐为“买入”。
• 传媒与文化：行业处于景气上行周期，政策支持下有望继续增长，重点公司包括奥飞动漫、华录百纳等。
• 房地产：成交量总体回落，但高于新政推出前，预计后续成交量有望回升。

4. 股票池与投资建议

• 投资评级：列出多只股票的投资评级，如天通股份（增持）、盛运股份（买入）等。
• 行业分布：涵盖电力设备、新能源、家电、建材、传媒等多个行业。
• 研究员建议：关注具有成长性、转型潜力及政策受益的公司，如奥飞动漫、华录百纳、蓝色光标等。

结论

2014年12月12日的晨会纪要全面分析了经济新常态下的政策走向、市场表现及行业动态。经济增速目标下调，财政政策加强，货币政策保持宽松，但调控方式转变。同时，关注风险防范、流动性管理及政策支持下的行业变革。投资建议侧重于具有增长潜力和政策受益的行业及公司，如电力设备、新能源、传媒等，建议投资者关注相关领域的投资机会。