20260112-安粮期货-豆粕期货周报_综述_美豆出口低于预期_年前备货开启_5页_1mb

安粮期货商品研究报告总结（豆粕期货周报 20250112-0116）

核心内容概览

本周豆粕期货市场呈现底部区间波动趋势，整体市场缺乏明确单边方向。核心逻辑围绕成本端、利润端、库存情况及期现关系展开，市场参与者需谨慎操作。

主要观点

• 美豆出口不及预期：中国采购进度滞后，美豆出口销售较历史同期偏低，市场担忧南美丰产大豆将冲击国际市场。
• 南美丰产预期较强：巴西大豆产量预计达1.77124亿吨，创纪录增长，拉尼娜现象消退，但极端天气仍可能影响产量。
• 压榨利润走强：美湾、巴西、阿根廷大豆现货榨利报价分别为51元/吨、354元/吨、252元/吨，显示压榨端利润有所回升。
• 养殖利润分化：春节临近，猪肉消费提振，自繁自养模式盈利，但外购仔猪模式仍亏损，整体市场仍供大于求。
• 库存维持高位：国内豆粕库存为113.5万吨，环比下降3.52%，但饲料企业物理库存天数上升，春节备货推动库存增加。
• 期现关系波动：现货坚挺，基差维持升水状态，05合约弱于09合约，价差为-90元/吨。

关键信息

成本端分析

• 美豆出口：2025/26年度美豆净销量为87.8万吨，较上周减少26%，较四周均值减少42%，显示出口疲软。
• 南美大豆：巴西产量预计增长3.3%，创纪录，拉尼娜现象消退，但极端天气仍需关注。
• 生柴政策：短期不确定性较大，但中长期对美国压榨需求有支撑作用。

利润端分析

• 压榨利润：美湾、巴西、阿根廷现货榨利报价分别为51元/吨、354元/吨、252元/吨，显示压榨利润走强。
• 养殖利润：自繁自养模式盈利59.26元/头，外购仔猪模式亏损74.89元/头，整体仍供大于求。

库存情况

• 油厂库存：国内豆粕库存为113.5万吨，环比下降3.52%。
• 饲料企业库存：全国饲料企业豆粕物理库存天数为9.53天，较上期增加0.13天，较去年同期增加0.14天，显示春节备货启动。

期现关系

• 现货价格：张家港3090元/吨、天津3170元/吨、日照3120元/吨、东莞3120元/吨，现货保持坚挺。
• 基差：12月19日基差为324元/吨，现货升水。
• 价差：05合约弱于09合约，价差为-90元/吨。

操作建议

当前豆粕市场处于底部区间波动，单边趋势不明显，建议投资者保持谨慎，关注天气变化及中美贸易关系动向，避免盲目追涨杀跌。

数据来源

• 中国粮油商务网
• 钢联
• 安粮期货研究所

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