保险业2026年中报综述_负债端转型深化_资产配置再平衡_17页_1mb

保险业 2026 年中报综述总结

核心内容

2026年上半年，中国保险行业整体表现稳健，盈利结构持续分化，资产配置结构再平衡成为行业重点。上市险企在负债端和资产端均呈现出转型趋势，其中投资端对利润贡献显著，承保利润则持续发挥盈利压舱石作用。

主要观点

1. 业绩表现

• 利润高增，投资驱动：2026年上半年，中国人寿、新华保险、中国平安、中国人保、中国太保归母净利润分别同比增长228.6%、54.0%、36.1%、38.5%、10.4%。
• 承保利润贡献：承保利润贡献率分别为26%、41%、44%、53%、67%，其中太保、人保承保盈利稳定性更高，国寿、新华投资弹性更强。
• NBV增长：寿险新业务价值（NBV）延续高景气，中国人寿、新华保险、中国人保、中国平安、中国太保NBV同比分别增长33.7%、11.9%、2.5%、11.2%、12.7%。

2. 寿险业务转型

• 分红险成为主力：分红险在寿险新业务中占比普遍超过50%，平安、太保分别达90%、55.5%，有效承接客户储蓄需求。
• 期缴保费增长：长险首年期交保费增速普遍提升，国寿、新华、太保分别增长24.7%、25%、28.6%。
• 渠道转型：银保渠道受“65号文”影响，逐步向价值转型，费用精细化管理推动其成为NBV增长核心来源。

3. 财险业务优化

• 保费收入企稳：头部财险公司合计保费收入同比增长2.1%，其中车险增长0.1%，非车险增长4.1%。
• COR显著改善：人保财险、平安财险、太保财险综合成本率分别为94.5%、95.1%、95.0%，同比下降0.8pt、0.1pt、1.3pt。
• 新能源车险贡献增量：新能源车险保费增速均超20%，太保占比达23.9%。
• 非车险综合治理：意健险、责任险等非车险业务持续扩容，高亏损业务逐步出清。

4. 投资端结构再平衡

• 总投资收益率普遍改善：中国人寿、中国人保等公司受益于权益市场回暖，净投资收益率受利率下行影响承压。
• 资产配置优化：
  • 股票结构：加仓OCI高股息资产，压降TPL交易型成长股，国寿OCI股票余额增长69%，平安增长17%。
  • 大类资产：广义非标资产占比普遍下降，国寿、新华、平安、太保、人保分别降至6.3%、5.0%、4.3%、7.6%、7.8%。
  • 基金配置：新华、人保基金余额增幅显著，基金占比提升至12.4%。

5. 投资建议

• 关注承保盈利稳健的中国财险，其具备护城河优势。
• 估值低位、资负管理能力强的中国平安、中国太保值得关注。

关键信息

1. 盈利结构分化

• 投资端成为利润核心来源，承保端则提供基础盈利支撑。
• 中国人寿、新华保险投资利润贡献率分别为77%、65%，太保、人保承保利润贡献率更高（42%、55%）。

2. 渠道与产品转型

• 银保渠道在“报行合一”政策推动下，费用优化显著，成为NBV增长主力。
• 代理人向全生命周期规划师转型，聚焦中高净值客户。
• 分红险占比提升，推动新业务增长，但价值率面临压力。

3. 资产配置策略

• 权益再平衡：加仓OCI高股息资产，压降TPL成长股，提升盈利稳定性。
• 大类资产“非标转标”：非标资产占比普遍下降，标品资产配置比例提升。
• 基金分散风险：新华、人保基金配置力度高于行业平均，提升组合抗波动能力。

4. 风险提示

• 保费收入不及预期。
• 资本市场震荡。
• 短期自然灾害推升赔付压力。
• 长端利率下行影响投资收益。

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势与策略

• 负债端转型：产品、渠道、成本三方面持续优化，提升价值率与盈利稳定性。
• 资产端再平衡：通过久期匹配、高股息底仓、标品配置等方式，实现风险与收益的精准匹配。
• 保险+医疗+养老生态：头部险企通过服务生态建设增强客户粘性，提升产品附加值。

总结

2026年上半年，保险行业在负债端和资产端均展现出深度转型的态势。投资端表现分化，承保利润持续稳定，推动行业盈利韧性增强。寿险NBV保持高增长，分红险成为核心增长点，但需关注其价值率压力；财险COR显著改善，新能源车险成为增长引擎。资产配置方面，险企在股票结构、大类资产和基金配置三个维度推进再平衡，提升盈利稳定性。建议关注中国财险、中国平安和中国太保，其在承保盈利与资负管理方面具备明显优势。