20220906-金源期货-铜月报_宏观压力再次增强_铜价下行风险增大_17页_2mb

铜价下行风险增大总结

核心内容

2022年8月，铜价走势以震荡反弹为主，但未能突破前期高点，最终收于62060元/吨，较前一个月上涨3.71%。伦铜则呈现震荡回落态势，最终收于7790.5美元/吨，跌幅1.70%。整体来看，铜价在重要压力位遇阻，开始回落，未来有望试探前期低点附近的支撑。

主要观点

• 宏观经济压力持续：美国、欧洲和日本的制造业PMI指数均处于震荡回落状态，显示经济持续增长压力较大。尽管通胀预期有所缓和，但欧美仍将继续紧缩政策，加息压力不减。
• 国内经济修复缓慢：8月国内制造业PMI为49.4，仍处于50临界点下方，显示经济复苏仍面临较大挑战。虽然限电、高温等短期拖累因素有所缓解，但需求不足仍是主要矛盾，稳增长政策仍需发力。
• 铜矿供应预期下调：尽管下半年全球铜矿产量有增长预期，但供应干扰因素仍然存在，部分矿山企业继续下调全年产量预期，整体宽松格局可能有所改变。
• 精铜产量不及预期：8月国内精铜产量因限电和疫情等因素影响，未达市场预期。同时，硫酸价格回落带来胀库风险，精铜供应短期内难以明显改善。
• 废铜市场供需两弱：废铜进口量虽有小幅增长，但整体供应偏紧，需求端受精废价差低位影响，替代作用减弱，精铜需求得到一定支撑。
• 库存处于低位：国内显性铜库存维持在低位，保税库存大幅回落，现货升水维持偏高状态，对铜价形成支撑。
• 消费端逐步改善：6、7月国内终端市场出现回暖，电网投资持续高增长，房地产市场逐步度过最困难阶段，空调产销受高温刺激有所回升，汽车及新能源汽车产销保持增长，对铜需求形成支撑。

关键信息

一、2022年8月行情回顾

• 国内铜价：8月震荡反弹，最高至62700元/吨，最终收于62060元/吨，涨幅3.71%。
• 伦铜走势：8月震荡回落，最终收于7790.5美元/吨，跌幅1.70%。
• 现货升水：8月现货升水震荡上涨，最高达600元/吨，显示市场供应紧张。

二、宏观经济分析

• 海外经济压力：美国、欧洲和日本制造业PMI指数持续回落，显示经济增长压力较大。高通胀仍是主要问题，政策紧缩仍将持续，加息预期增强。
• 国内经济复苏：8月制造业PMI回升至49.4，但仍未突破50临界点。经济仍处于缓慢修复阶段，需求不足仍是主要矛盾。

三、基本面分析

• 铜矿供应：全球铜矿产量预期有下调可能，部分矿山因疫情、设备问题等影响产量，尤其是智利和秘鲁。
• 精铜产量：8月精铜产量因限电和疫情影响，未达预期，且硫酸价格回落带来胀库风险，产量回升需待四季度。
• 废铜市场：废铜进口量增长有限，供需双弱，精铜反替代支撑增强。
• 库存水平：国内显性库存维持低位，保税库存大幅回落，对现货升水形成支撑。
• 消费端改善：电网投资持续高增长，房地产政策逐步落地，空调产销受高温刺激，汽车及新能源汽车产销回暖，铜需求有所支撑。

四、行情展望

• 铜价走势：预计未来一个月铜价震荡回落，主要在56000-64000元/吨之间波动。
• 下行风险：宏观经济压力和供应端的不确定性加大铜价下行风险，尤其是海外紧缩政策和国内需求不足。
• 风险提示：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏不如预期，可能对铜价形成额外压力。

风险点

• 国内疫情扩散超预期
• 全球经济复苏不如预期

结论

综上所述，2022年8月铜价虽有反弹，但面临较大下行压力。宏观经济疲软、海外加息、国内需求不足等因素共同作用，导致铜价走势承压。不过，随着限电、高温等短期拖累因素缓解，以及电网投资、房地产政策和新能源汽车等消费端的改善，铜价仍有支撑。未来一个月铜价预计震荡回落，需警惕宏观和供需端的进一步变化。