20260827-浙商证券-赛力斯-601127.SH-赛力斯26H1业绩点评报告_换代与减值压制短期业绩_产品升级蓄力修复_3页_343kb

赛力斯 2026年中期业绩点评报告总结

核心内容概述

赛力斯于2026年中期发布了其业绩报告，整体表现受到产品换代与原材料涨价的影响，导致短期业绩承压。尽管公司新能源汽车销量保持增长，但毛利率下降和大额资产减值损失使归母净利润大幅下滑。报告指出，公司未来盈利修复的关键在于新一代车型交付爬坡、高价值车型销量占比提升以及规模效应带来的成本摊薄。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1营业收入为574.9亿元，同比下降7.9%；归母净利润为-17.2亿元，同比下降67.4%；扣非归母净利润为-23.8亿元，同比下降90.6%。2026Q2营业收入同比下降26.6%，环比增长23.3%，但归母净利润和扣非归母净利润均由盈转亏。

• 销量增长：2026年H1新能源汽车销量为17.88万辆，同比增长3.9%。其中赛力斯汽车销量为16.08万辆，同比增长5.6%。问界M6和M7是销量增长的主要驱动力，M9在上市7周内大定突破2万台。

• 毛利率下降：2026年H1公司毛利率为23.3%，同比下降5.6个百分点。Q2毛利率为20.9%，同比下降8.6个百分点，环比下降5.3个百分点。主要原因是产品销售结构变化及电池、芯片等核心零部件价格上涨，其中电池级碳酸锂价格同比上涨132.2%。

• 资产减值压力：公司确认资产减值损失18.20亿元，其中无形资产和开发支出减值分别为15.70亿元和1.80亿元，是H1归母亏损的主要原因。

• 研发投入：2026年H1研发费用为37.34亿元，同比增长27.4%。研发方向涵盖底层架构、核心系统、体验创新、AI及数智化应用，公司已实现增程与纯电全域800V高压平台、2.0T高功率增程器等技术量产。M9 Ultimate版本起售价提升至60万元以上，标志着产品升级与高端化战略的推进。

• 盈利预测：预计2026—2028年公司营业收入分别为1501.7亿元、1735.9亿元、1902.5亿元，期间CAGR约为13%；归母净利润分别为19.4亿元、46.8亿元、57.2亿元，期间CAGR约为72%。对应PE分别为45.5X、18.9X、15.4X，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

• 销量结构：问界M6、M7销量增长显著，M9表现稳健，但其他主力车型仍受换代影响。
• 成本压力：电池、芯片等核心零部件价格上涨对毛利率形成压制。
• 资产减值：无形资产和开发支出减值成为业绩拖累因素。
• 产品升级：公司持续推进技术升级，推出高价值车型，提升产品竞争力。
• 财务健康：公司现金流整体保持正向，但2026年H1经营活动现金流为-1294百万元，显示短期经营压力。
• 估值水平：当前PE为45.52X，预计未来三年PE将逐步下降至15.44X，反映市场对其盈利修复的预期。

风险提示

• 主力车型销量及换代进度不及预期；
• 高端新能源汽车市场竞争加剧；
• 电池、芯片等原材料及零部件价格上涨风险。

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（首次覆盖），预计未来6个月相对沪深300指数表现+10%～+20%。
• 行业投资评级：未明确，但报告提示行业指数表现将影响投资判断。

风险提示总结

• 产品换代风险：主力车型换代进度可能影响销量和盈利。
• 市场竞争风险：高端新能源汽车市场竞争加剧，可能影响市场份额。
• 原材料涨价风险：电池、芯片等关键零部件价格波动可能继续压制毛利率。

法律声明

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