20170721-安信证券-矿山冶金机械行业深度分析：三重共振煤机周期复苏，供需再平衡精选龙头_25页_1mb

煤机行业周期复苏及投资建议总结

核心内容

• 行业背景：中国是煤炭消费大国，煤炭在一次能源消费中占比长期保持高位，2015年为63.7%。煤机行业作为煤炭开采的重要配套，近年来经历去产能阶段，行业集中度显著提升。
• 行业复苏逻辑：随着煤炭价格持续上涨，煤企盈利能力显著改善，固定资产投资意愿增强，推动煤机行业需求增长。同时，去产能政策加速淘汰落后产能，带动煤炭机械化率提升，进一步推动煤机设备更新需求。
• 需求驱动因素：包括新增产能、存量设备更新、机械化率提升三方面，预计2017-2020年煤机综采设备投资年均复合增速为9.37%。
• 供给端变化：部分煤机厂商如鸡西煤机厂、佳木斯煤机厂、无锡盛达、沈阳北方交通重工集团等因经营不善或政策影响关闭或被列入失信名单，行业集中度提升，龙头厂商受益。
• 投资建议：行业复苏趋势明确，推荐天地科技、郑煤机、创力集团，分别受益于央企混改、液压支架龙头地位、新能源车产业布局。

主要观点

1. 下游煤企复苏：电煤及钢煤消费占比超70%，2017年1-6月火电发电量增长7.1%，粗钢表观消费量增长7.17%，带动煤企业绩大幅增长。
2. 煤机行业需求增长：行业经历去产能后，供给收缩，行业集中度提升，叠加新增产能、设备更新和机械化率提升，三重因素推动煤机设备投资规模稳步增长。
3. 应收账款改善：随着煤企盈利好转，应收账款开始回流，坏账损失下降，为煤机企业带来业绩弹性。
4. 行业集中度提升：传统煤机厂商如鸡西、佳木斯、无锡盛达等逐步退出，行业格局趋于集中，龙头厂商如郑煤机、天地科技、创力集团受益。
5. 投资逻辑明确：行业复苏趋势确立，需求端增长与供给端集中度提升共同推动煤机行业进入上升周期。

关键信息

• 煤炭价格：2017年7月15日动力煤价达605元/吨，较2016年初上涨63.5%。
• 煤企盈利改善：2016年煤企净利润同比增长27.5倍，经营性现金流同比增长87%。
• 煤机设备投资规模：预计2017-2020年年均增速9.37%，2020年投资规模约391亿元。
• 行业龙头：郑煤机（液压支架龙头）、天地科技（刮板输送机、采煤机、掘进机）、创力集团（采煤机、掘进机）。
• 风险提示：原材料价格波动、煤价波动、固定资产投资放缓。

投资建议

• 评级：煤机行业“领先大市-A”。
• 重点推荐：
  • 郑煤机：液压支架龙头，2017年一季度资产减值损失同比下降118.72%，预计全年业绩回暖。
  • 天地科技：综合性煤机设备提供商，受益于央企混改，盈利复苏明显。
  • 创力集团：采煤机、掘进机领先厂商，布局新能源车产业，成长性强劲。

行业表现

• 盈利预测：
  • 天地科技：2016A EPS 0.23，2017E EPS 0.35，2018E EPS 0.41。
  • 郑煤机：2016A EPS 0.04，2017E EPS 0.30，2018E EPS 0.41。
  • 创力集团：2016A EPS 0.18，2017E EPS 0.39，2018E EPS 0.52。
• 目标价：
  • 天地科技：7.00元。
  • 郑煤机：9.62元。
  • 创力集团：16.00元。
• 评级：买入-A。

行业趋势

• 新增产能：预计2017-2020年年均新增产能约2亿吨，推动煤机需求。
• 机械化提升：落后产能淘汰推动机械化率提升，综采设备占比将稳步增加。
• 环保转型：煤企加快清洁生产，推动煤机企业布局环保技术。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 煤价波动。
• 固定资产投资放缓。

行业数据概览

行业前景

• 煤炭综采设备投资规模有望保持年均9.37%增速，行业进入理性增长阶段。
• 行业集中度提升，龙头企业受益于行业复苏和产能集中。
• 煤企资本开支回暖，推动煤机行业需求增长。