国防军工行业深度分析-旋踵突变-配置正当时-安信证券_31页_2mb

本报告分析当前国防军工行业投资机会，指出行业已处于“十四五”中期调整及两会后人事变动影响的底部区间，拐点前期具备配置价值。报告从基本面、资金面、估值面三方面提出核心观点：

基本面分析：

1. 主机厂：航空/航发主机厂受订单节奏影响有限，受益新机型列装及提质增效政策，未来业绩增长确定性高。推荐中航沈飞、中航西飞、航发动力。船舶行业因海运景气度提升、船龄替换及环保新规，进入新一轮周期，推荐中国船舶。
2. 发动机：作为长久期资产，国产大推力引擎定型推动产业链多型号同步发展，建议关注中航重机、航宇科技、钢研高纳、华秦科技、图南股份。
3. 军工白马股：军工电子及材料赛道具备高业绩确定性，推荐振华科技、振华风光、中航光电；军工材料受益装备列装及用量提升，如钛合金（西部超导）、碳纤维（光威复材）、石英纤维（菲利华）。
4. 新域新质：聚焦空天、AI、增材制造等新兴方向。卫星遥感面临商业化机遇（中科星图、航天宏图等）；军工+AI推动智能化军事体系（索辰科技、华如科技）；增材制造助力航空航天装备研发及维修（铂力特、华曙高科）；电磁弹射提升舰载机作战能力（湘电股份）；无人化作战成为主力模式（航天彩虹、中无人机）。

资金面情况：
2023Q2军工主动持仓有所回升，但整体偏低。公募基金重仓持股军工占比37.2%，ETF资金累计净流入4110亿元，Q3增配显著，或反映对军工配置价值的认可。国企持仓占比74.26%，民企则聚焦稀缺细分赛道。

估值面分析：
军工板块当前PE为34倍，处于合理偏低区间。主机厂估值偏高（约51倍），剔除后板块估值31倍。部分高景气标的PE在20-25倍，且PEG≤1，具备投资性价比。预计2023-2024年行业业绩将稳健增长，估值与增速形成错配。

风险提示：
（1）武器装备列装/换装不及预期；（2）价格端压力影响盈利；（3）测算模型存在偏差。

建议：重点关注主机厂、发动机、军工电子及材料、新域新质四大主线，兼顾长期成长性与短期催化因素。行业预计长期趋稳，短期波动可能因资金杠杆及政策推进加速。