家用轻工行业深度研究报告：读齐家网招股书，细说互联网家装行业-20180801-华创证券-15页-1mb

家用轻工行业深度研究报告总结

核心内容

互联网家装行业自2014年起集中爆发，市场渗透率不断提升。2012-2017年，我国室内设计及建筑服务行业收入从15157亿元增长至23035亿元，CAGR达8.7%；互联网家装行业收入从364亿元增长至1267亿元，CAGR高达28.3%。预计到2022年，互联网家装渗透率将升至38.1%。行业呈现寡头垄断格局，CR5达62.1%，其中齐家网市占率25.7%。互联网家装公司主要分为平台类、垂直类和特性类，平台类为主，赋能类为新兴模式。

齐屹科技为齐家网母公司，2018年7月12日在港交所上市，是互联网家装行业龙头。公司采用“平台+垂直”融合模式，自营整装业务为第一大营收来源，2017年占比59.4%；平台类业务次之，占比39.6%。公司IPO募集资金中，45%用于平台类业务持续开发，15%用于垂直类业务扩张。

齐屹科技拥有“博若森”“居美”“典尚”三大品牌，分别面向个人消费者、房地产开发商和服务式公寓，以及三四线城市的特许经营装企。公司通过UGC和PGC构建内容生态圈，吸引大量用户和装企流量，拥有超过120万篇文章、300万张图片和19万个家装案例。

公司营销费用高企，2017年占营收的49.7%，主要用于泛媒体广告和精准广告投放。其主要收费类型包括订单推介费、额外服务费、店面费、检测服务费、特许经营费、销售建材费和自营装修费。

齐屹科技通过数据分析与技术支持，精准匹配用户与装企需求，提升服务效率和用户体验。公司推行三线城市布局，实现渠道下沉，平台类业务推荐数和平均推荐收入逐年上升。

百度为齐屹科技第二大控股股东，持股约11.5%，提供流量和技术支持，双方存在战略合作关系。

主要观点

• 市场发展迅速：互联网家装行业自2014年起爆发式增长，渗透率持续提升，预计2022年将达38.1%。
• 行业集中度高：CR5达62.1%，齐家网占据行业第一，形成寡头垄断格局。
• 业务模式多元化：齐屹科技采用“平台+垂直”融合模式，通过平台聚集流量，自营和特许经营并行发展。
• 技术赋能显著：通过UGC+PGC内容体系、大数据分析、人工智能匹配系统和多种软件工具，提升平台服务能力。
• 营销投入大：公司持续高投入广告及推广费用，以增强品牌效应和用户粘性。
• 战略重点明确：公司重点布局三四线城市，推动渠道下沉，同时加强平台类和垂直类业务的协同发展。

关键信息

• 财务表现：2017年齐屹科技营业收入达4.79亿元，同比增长59.2%；归母净利润为-8.24亿元，亏损扩大105.4%。
• 收入结构：自营室内设计及建筑业务占营收的59.4%，平台类业务占39.6%。
• 收费模式：向装企收取订单推介费、额外服务费、店面费和检测服务费；向消费者收取销售建材费和自营装修费。
• 平台发展：齐家网覆盖全国290多个城市，入驻装企达7502家，月独立访客超5060万。
• 技术应用：VR系统、施工ERP系统、建材供应链管理软件等提升服务效率和用户体验。
• 战略合作：与百度合作，利用熊掌号和百度知道等平台进行流量获取和品牌推广。
• 风险提示：宏观经济下行可能对互联网家装行业格局造成重大影响。

未来展望

齐屹科技将持续优化平台类和垂直类业务，探索更多收费形式，如广告费、贷款转借费等。公司预计未来在技术、营销和渠道下沉方面持续投入，以巩固行业龙头地位。